今世缘(603369)：报表释放压力业绩低于预期

事件：公司发布25 年半年度报告，25H1 实现营业总收入69.5 亿，同比下降4.84%，归母净利润22.3 亿，同比下降9.46%。其中25Q2 实现营业总收入18.5 亿，同比下降29.7%，归母净利润5.85，同比下降 37.1%。我们在业绩前瞻中预测公司25Q2 营业总收入同比下降15%，归母净利润同比下降18%，公司业 绩低于预期。 投资评级与估值：由于外部需求环境仍然承压，下调25-27 年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分 别为30.5 亿元、32.3 亿、35.4 亿（前次分别为 36.0、38.2、40.8 亿），同比变化-10.6%、5.9%、9.4%， 当前股价对应的PE 分别为18x、17x、16x，由于公司国缘系列品牌势能仍强，同时与可比公司比较估值 仍处合理区间，维持买入评级。 消费场景受限 次高端产品承压。25Q2 白酒收入18.02 亿，同比下降30.9%，分产品结构看，特A+类产 品收入11.4 亿，同比下降32.1%，由于5 月下旬以来消费场景受限，估计以国缘四开和V 系为代表的次 高端以上产品销售承压。特A 类产品收入5.83 亿，同比下降28.1%。分区域 ...