三七互娱(002555)：Q2买量逐步回收 长线产品稳健

产品及IP 储备丰富，升级AI 能力 2025 年7 月，公司自研游戏《斗罗大陆：猎魂世界》开启公测，该产品作为斗罗IP 首款3D 写实大世界 MMORPG，贯彻公司精品化战略。后续公司已储备《斗破苍穹》《诡秘之主》《斗罗大陆》等多个IP 的游戏改编版权。产品储备包括日式Q 版 MMORPG《代号 MLK》、写实三国 SLG《奇谋三国》、美 式卡通生存 SLG《代号XSSLG》等。研发创新方面，公司AI 能力体系持续升级，构建以自研行业大模 型"小七"为主的全链路 AI 赋能生态，积极探索 AI 在游戏领域的创新应用。我们认为公司构建多元化产 品矩阵，后续将提供更丰富的内容支撑。 游戏分成及营收影响毛利率波动，销售费用减少带动归母净利润提升25H1 毛利率受营业成本增加（主 要系游戏分成成本增加）及营收下降影响有所波动，具体为76.71%，同比-2.92pct。25H1 销售费用率为 51.97%，同降6.09pct，主因上年同期处于增长期的《寻道大千》《霸业》等游戏本报告期已进入成熟 期，流量投放减少。25H1 管理/财务/研发费用率分别为3.5%/-1.02 %/3.98 %，同比+0.3/-0.21 / ...