乖宝宠物(301498)：国内自主品牌持续高增 高端品牌战略持续深化

盈利预测与投资评级：公司宠物食品生产、制造、研发优势领先，伴随国内宠物经济红利延续，公司头 部效应持续释放，自主品牌新业务有望加速放量，龙头地位持续夯实，市场份额加速扩张。我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为7.6/9.6/12.8 亿元，对应PE 分别为51X/40X/30X，维持"买入"评级。 风险提示：国内市场竞争加剧，原材料价格、汇率波动，海外市场拓展不利，贸易摩擦等风险。 公司发布2025 年半年报。2025 年上半年，公司实现营收32.21 亿元，同比增长32.72%，实现归母净利 润3.78 亿元，同比增长22.55%。其中，单二季度公司实现营收17.41 亿元，同比增长30.99%，实现归属 净利润1.74 亿元，同比增长8.54%。 2025 年上半年收入同比+32.72%，主要系境内自有品牌业务增长所致；1）从品类看，公司2025 年上半 年主粮18.83 亿元，同比+57.09%，占比58.69%（（+9.3pcts），零食业务收入12.94 亿元，同比 +8.34%。2）直销渠道销售情况看，核心平台直销收入增速仍较快，第三方平台（阿里系、抖音平台、 京东、拼多多等）20 ...