连平：我国央行增持国债的空间有多大？

连平 王运金（连平系广开首席产业研究院院长兼首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长） 本文首发于《中国外汇》2025年第15期 鉴于经济高质量发展、经济结构深度转型和培育新动能的需要，未来一个时期我国有较大可能仍会维持扩张性财政政策。与此相适 应，货币政策将保持适度宽松基调，继续做好政策间的协同配合，灵活调节市场流动性以满足政府债券发行与内需扩张的资金需 求。从货币政策需求出发，未来我国央行可能需要显著增加国债持有规模。2024年以来，央行国债交易操作引起市场广泛关注。本 文结合全球主要发达国家央行购债的实践，探讨未来我国央行开展国债交易的操作空间。 一、主要发达国家央行持续大规模增持国债 上世纪后期以来，国债交易已逐步演变成为美国、日本、欧元区等主要发达国家或地区央行主要的货币政策数量型工具。尤其是在 2010年之后，欧洲主权债务危机使得国际金融市场与各国政府意识到政府债务问题的严重性，国际投资者对政府债券类低风险、高 等级债券的投资趋向理性。在经济增长明显放缓甚至衰退之时，主要发达国家财政政策不得不大幅增加赤字、扩大支出以拉动需 求，其央行则大规模量化宽松"为财政托底"。2010年底美联储所持有的美国国 ...