生成式AI无过热迹象！小摩：明年AI资本支出增速至少20%！

小摩核心观点： 市场对 AI 资本支出见顶的担忧无需过度，2026-2027 年增长确定性强 AI 应用场景大幅扩容：消费级 AI 应用增长显著，而企业级 AI 虽进展较慢（推理模型落地仅 6 个月，尚处早期阶 段），但代币消耗量已实现强劲增长； 但摩根大通持不同观点，核心依据包括四点： 生成式 AI（Gen-AI）未现过热迹象：头部 4 家云服务提供商（CSP）仍可通过增长的经营现金流支撑资本支出，且有 充足能力将增长的资本支出预算延续至 2027 年以后； 新增投资主体持续入场：大型私人 AI 实验室（如 OpenAI、xAI、Anthropic）及主权基金纷纷加入，进一步推动 AI 投 资； 此外，非 AI 领域的涨价讨论已逐步扩散（如 BT 基板、T 型玻璃、部分 ABF 基板、电源管理器件、传统 DRAM、高 端封测等），这或成为科技板块每股收益（EPS）下一轮上调的核心驱动因素。 头部 4 家 CSP 资金充足，2027 年资本支出仍将增长 中国市场潜力待释放：中国 AI capex 尚未真正启动，将成为需求增长的另一重要驱动力。 近一周，市场再度担忧 2026 年 AI 资本支出（以下简称 "A ...