时代电气(03898.HK)：业绩符合预期 轨交与新兴装备持续增长

机构：中金公司 研究员：严佳/张杰敏/张梓丁/刘中玉 1H25 业绩符合市场预期 公司发布半年报：1H25 实现收入122.14 亿元，同比+17.95%；归母净利润16.72 亿元，同比+12.93%； 扣非归母净利润15.88 亿元，同比+37.04%。2Q25 单季度收入76.77 亿元，同比+19.88%；归母净利润 10.40 亿元，同比+12.63%；扣非归母净利润9.91 亿元，同比+42.02%。 符合市场预期。 发展趋势 毛利率改善较为显著。2Q25 毛利率31.13%，同比+4.78pct，我们判断主要系轨道交通装备业务毛利和 新兴装备业务毛利均有一定幅度的提升；净利率13.55%，同比-0.87pct，主要由于计入当期损益的政府 补助大幅减少。 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.56%/3.42%/9.00%/-1.51%，同比-0.27/-0.66/+1.27/-1.06pct。经营性活 动净流量18.25 亿元，同比+58.33%。 分板块来看：1）轨道交通装备业务：上半年收入69.10 亿元，同比+12.58%。其中，轨道交通电气装备 业务收入55.15 亿元，同比+11.48 ...