迎驾贡酒(603198)：主动纾压节奏务实 叠加低基数后续业绩有望回暖

公司省内基本盘运营稳固，持续推动销售模式创新与组织下沉，加强终端网点与核心门店管理，在环六 安、合肥等重点区域保持较强掌控力，并通过优化经销商结构实现队伍整体稳定。 销售结构与费用率阶段性承压。毛利端，公司25H1 实现毛利率73.6%，同比+0.18 pct；单25Q2 毛利率 为68.3%，同比-2.62 pct，预计需求端扰动对洞藏系列销售结构造成一定影响。费用端，24Q2 销售/管 理/研发费用率分别为13.4%/5.5%/1.3%，同比分别+3.43/+2.01/+0.05 pct，行业调整期内公司仍维持品牌 宣传与消费者活动，25Q2 销售费用支出同比增长2.0%，营收规模下滑导致费用率阶段性上升。综上， 公司24Q2 归母净利润率为27.1%，同比-4.63 pct。 事件：公司发布2025 年中报，上半年实现营业收入31.60 亿元，同比-16.9%；实现归母净利润11.30 亿 元，同比-18.2%；实现扣非归母净利润10.93 亿元，同比-19.9%。单季度来看，公司25Q2 实现营业收入 11.13 亿元，同比-23.8%；实现归母净利润3.02 亿元，同比-35.2%；实现扣非归母净利 ...