乖宝宠物(301498)：业绩符合预期 自有品牌再加速

不断推新领跑行业，股权激励落地护航成长。公司高端品牌战略继续深化，弗列加特完成2.0 升级，创 新推出分阶精准养护的0 压乳鲜乳源猫粮系列。2025 年麦富迪及弗列加特品牌荣登"全球品牌中国线上 500 强榜单"，品牌认可度再上台阶。此外公司今年发布二期股权激励计划，激励机制的完善有助于提 升团队积极性，推动公司长期发展。 盈利预测与投资评级：考虑到激励费用的影响，我们略下调盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分 别为7.5/9.8/12.3 亿元（此前预期为8.2/10.2/12.4 亿元），对应PE 分别为54/41/33X，维持"买入"评级。 风险提示：市场竞争加剧，贸易摩擦，汇率波动，原材料价格波动等。 事件：2025H1 公司实现营收32.21 亿元，同比+32.72%；实现归母净利润3.78 亿元，同比+22.55%。 2025Q2 实现营收17.41 亿元，同比+30.99%；实现归母净利润1.74 亿元，同比+8.54%。 自有品牌&线上主力渠道保持高增势头。2025H1 主粮/零食分别实现营收18.8/12.9 亿元，同比 +57%/+8%。我们预计2025H1 自有品牌业务营收实 ...