名创优品(09896.HK)：25H1超预期 看好同店恢复+北美快速扩张

机构：东北证券 研究员：易丁依 25H1公司业绩超 预期，盈利能力略降：1）25Q2：公司实现营业收入49.66亿元/+23.1%，超过之前预估 的48.4 亿元人民币，实现经调经营利润8.52亿元，经调经营利润率17.2%，超过公司指引。经调净利润 6.92 美元，经调整利润率13.9%/-1.6pcts；2）25H1：实现营收93.93 亿元/+21.1%，经调整净利润12.79 亿元，同比微增，经调整净利率为13.6%/-2.4pcts。 加码IP 投入，转向艺术家IP：转向国际授权IP 与自有IP 并重，自有IP 已经成为新引擎，右右酱目前供 不应求，预计2025 年GMV 达到1 亿元。目前签约9 位艺术家IP+收购潮玩IP，今年表现超预期，销售额 预计2.5 亿元，明年有望达到6 亿元。我们认为，自有IP 培育有利于完善IP 生态，实现IP 力与品牌力的 绑定，从而实现IP 经济的高质量增长。 投资建议：同店恢复+海外快速拓店，背后为SKU 高速推新与IP 双轮驱动支持，公司有望持续高增。预 测2025-2027 年营收212.42/255.74/294.07亿元，归母净利润24.13/34.67 ...