联想集团(0992.HK)：PC业务超预期 全站式AI高速增长

机构：长江证券 研究员：杨洋 混合式AI 战略框架下，个人与企业智能双轮驱动。联想集团作为AIPC 与服务器的龙头，在混合式AI 时代可为个人和企业用户提供全套解决方案。在个人智能领域，打造多形态智能体原生终端设备，丰富 超级智能体应用生态，推动智能体活跃度(天禧个人超级智能体平均周活跃率40%)；在企业智能领域， 构建人工智能模型工厂，开发智能体平台，推进联想混合式人工智能优势集落地。看好联想持续发挥 AI 云端协同的龙头优势，预计FY2026- FY2028 实现归母净利润16.89/19.90/22.96 亿美元，维持"买 入"评级。 风险提示 1、AI 基础设施建设不及预期； IDG 业务超预期，PC 与手机双高速增长，成为拉动业绩的主要动能。根据IDC 公布数据，2025Q2 全球 PC 销量同比增长6.5%，其中联想作为PC 行业的龙头，销量同比增速达到15.2%，市场份额为24.6%为 历史新高（联想财报口径），且全球各主要地区均实现良好增长，不存在明显的地区效应。其中AIPC 推进节奏同步加快，Windows AIPC 居全球市场第一，带动产品结构中枢向高端攀升，联想PC 业务营 收增速同比增 ...