赢家时尚(03709.HK)：2025H1业绩稳健增长 电商渠道表现领先

机构：山西证券 研究员：王冯/孙萌 事件描述 8 月22 日，公司发布2025 年上半年业绩。2025H1，公司实现营收31.04亿元，同比下降6.12%；实现归 母净利润2.88 亿元，同比增长3.19%。 线下渠道收入下滑且门店净减少，线上渠道保持增长韧性。分渠道看，1）线下渠道方面，截至2025H1 末，公司共拥有门店1765 家，较期初净减少74 家。2025H1，直营、经销渠道分别实现营收24.31、0.78 亿元，同比下降7.69%、38.32%，占集团收入比重78.3%、2.5%。2）线上渠道方面，2025H1，实现营 收5.95 亿元，同比增长8.88%，占公司收入比重提升至19.16%；其中天猫、唯品会、EEKA 商城、抖 音、微信视频号分别实现营收1.29、2.45、0.33、1.16、0.56 亿元，同比增长3.81%、2.03%、-34.00%、 14.25%、136.45%，显示出公司在新兴社交电商平台的布局取得积极成效。 毛利率小幅提升，费用率优化带动净利率改善，经营性现金流表现强劲。 盈利能力方面，2025H1，公司毛利率为76.41%，同比微升0.11pct，其中电商渠道毛利率 ...