李宁(2331.HK)：跑步品类持续引领增长 全年指引维持

机构：国证国际 研究员：杨怡然 事件：李宁公布25H1 业绩表现，收入同比增长3.3%，归母净利润同比下滑11%。公司宣派股息33.59 分/股（人民币，下同，列明除外），派息率约50%。 兔、飞电三大核心系列总销量突破526 万双。运动生活品类下滑7%，篮球品类仍在调整中，上半年流 水下滑20%，公司主动调整发货节奏，确保终端生意稳健。6 月公司签约的篮球代言人杨瀚森以首轮第 16 顺位被波特兰开拓者队选中，后续预计也会推出相应的产品，有望带动篮球品类的增长。 门店数量仍在下降，渠道结构持续优化。截止6 月30 日，李宁大货门店数量为6099 个，年初至今净减 少18 个，其中直营零售门店净减少19 个，批发门店净增加1 个；童装门店数量1435 个，年初至今净减 少33 个。未来公司仍将持续对渠道结构进行优化，相信新店的布局也将按照计划进行拓展。 投资建议：公司与COC 的合作逐步落地，并在后续持续开展营销活动，但今年表现可能受到消费环境 影响仍有所承压。由于上半年业绩略超我们预期，我们上调2025-2027 年EPS 至0.94/1.07/1.18 元（前值 为0.88/1.00/1.11 元），参考历 ...