李宁(2331.HK)：25H1利润下滑 坚定推进科技升级及奥运营销投入

2）分渠道：25H1 电商收入增长 7%至 43 亿（占比29%），电商直营流水实现高单位数增长。线下直营 收入下滑 3%至 34 亿元（占比23%），加盟收入增长 4%至 69 亿元（占比47%）。 机构：招商证券 研究员：刘丽/王梓旭 25H1 公司收入增长3%，利润下滑11%；其中跑步品类保持良好增长，公司会持续优化渠道结构，坚定 对奥运等营销资源的投入，管理层保持2025 年收入持平，净利润率高单位数指引；预计2025-2027 年净 利润规模分别为23.8 亿元、25.3 亿元、27.2 亿元，同比增速为-21%、7%、7%，当前股价对应 25PE20X，维持强烈推荐评级。 收入稳健，利润下滑：公司收入同比增长3.3%至148.17 亿元，净利润同比下降11%至17.37 亿元；业绩 表现相对稳健，董事会建议宣派中期股息每股33.59 分，派息率50%。 1）分品类：25H1 跑步和综训流水均取得 15%的增长，专业跑鞋在上半年销量突破 1400 万双，超轻、 赤兔、飞电三大核心 IP 销量突破 526 万双。篮球下跌 20%。细分领域中羽毛球收入占比已达 7%左 右，同时积极拓展匹克球、网球等品类 ...