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瑞声科技(2018.HK):声学毛利率承压 光学毛利率改善
Ge Long Hui·2025-08-26 20:06

机构:华泰证券 20.6x 26 年PE;切换到26 年目标PE 主因考虑市场更关注公司26 年新业务的增长),目标价60.30 港币 (前值:62.20 港币,对应30.0x 2025 年目标PE),维持"买入"评级。 1H25:声学毛利率短期承压,光学毛利率持续改善 风险提示:智能手机需求弱于预期,新品研发不及预期。 公司1H25 实现营收133 元(yoy:+18%),其中:1)声学:实现收入35.2亿元(yoy:+2%),毛利率 27.2%(yoy:-2.7pp,主要受产品结构变化的影响,但公司指引25 年声学毛利率仍会同比增长);2) 光学:实现收入26.5 亿元(yoy:+20%),主要受益于塑胶镜头和光学模组出货量增长以及产品结构改 善,毛利率也因此提升至10.2%(yoy:+5.5pp);3)马达及精密结构件业务:实现收入46.3 亿元 (yoy:+27%),毛利率22.9%(同比大体持平)。我们建议持续关注瑞声2H25 年声学&光学业务毛利 率改善进展以及精密结构件新品(VC 散热板)在北美大客户新机放量进展。 2H25E:看好公司在汽车、XR 眼镜以及机器人等新终端持续突破 通过抓住汽车、 ...