香飘飘(603711)：冲泡业务阶段性承压 盈利能力下滑

25H1 公司营收/归母净利/扣非归母净利10.4/-1.0/-1.1 亿元，同比-12.2%/亏损加大/亏损加大；25Q2 营收/ 归母净利/扣非归母净利4.6/-0.8/-0.9 亿元，+0.2%/亏损加大/亏损加大。分业务看，25H1 冲泡板块/即饮 板块营收4.2/5.9亿，同比-31.0%/+8.0%，25Q1 旺季冲泡业务受外部环境的影响，公司出货端有一定的 压力，25Q2 淡季公司积极修炼内功，"新会陈皮月光白轻乳茶"上新，有望贡献收入增量，公司坚持长 期主义，重视渠道与价盘稳定，维护经销商的利益，并加快新品研发速度以顺应健康化、年轻化的趋 势。利润端，25H1 公司毛利率同比-1.2pct 至29.4%，归母净利率同比-6.9pct 至-9.4%。 风险提示：市场竞争加剧、宏观经济表现不及预期、食品安全问题。 成本红利释放，25H1 冲泡业务阶段性承压制约公司盈利25H1 毛利率同比-1.2pct 至29.4%（25Q2 同比 +1.3pct 至27.0%），系毛利率较高的冲泡板块收入承压。25H1 销售/管理费用率同比+3.5/+0.4pct 至 32.0%/9.7%（25Q2 同比+2.9 ...