老百姓(603883)：药品零售业务承压 区域深耕与新零售布局成效显著

事件概述 投资建议 我们预计公司2025-2027 年营收分别为224.3、237.1、251.7亿元，对应增速分别为0.3%、5.7%、6.2%； 归母净利润为6.9、7.5、8.5 亿元，对应增速分别为33.3%、9.0%、12.5%，EPS 为0.91、0.99、1.12 元， 对应2025 年8 月26 日18.64 元/股收盘价，PE 分别为20/19/17X；维持"买入"评级。 风险提示 门店扩张加速，线上销售增长显著 截止2025H1，公司全国门店总数达15,385 家（直营9,784家，加盟5,601 家），较期初净增108 家，其中 加盟门店净增305 家成为扩张主力，形成直营、加盟、联盟多模式协同的立体网络。医药零售业务呈现 季度性改善，Q2 收入同比增速转正至0.20%，较Q1 显著回升（-4.62%）。公司"门诊慢特病"定点资格 的门店达到1,729 家，占直营门店数量的17.67%；具有双通道资格的门店达到328 家。公司在全国14 省、55 个城市布局176 家DTP 药房。 2025H1 公司线上渠道销售总额（含加盟）约为14.9 亿元，同比增长32%；公司O2O 外卖服务门店达 ...