神州泰岳(300002)：产品周期过渡期 新游有望年内推广上线

营业成本来看，25Q2 毛利率58.4%（YoY-2.64pct，QoQ-2.9pct），总体保持平稳。费用端来看，25Q2 销售费用1.77 亿元（YoY-32.19%），费用率13.02%，同比下降3.71pct，主因游戏业务周期特性及投放 策略调整，存量游戏（如《Age ofOrigins》等）自然流量支撑基本盘，无需大规模买量推广。同时，新 游处于测试调优阶段，未启动大规模投放，销售费用需求低。 25Q2 研发费用0.91 亿元（YoY-9.98%），费用率6.66%，同比增长0.23pct。主因相比24Q2，存量游戏功 能优化需求减少，研发投入自然回落；但相比25Q1,新游《Stellar Sanctuary》处于测试优化关键阶段， 因此推高环比数据。同时，公司使用自训练模型，通过AI 降低了美术等环节的制作成本，导致同比费 用率降低。 25Q2 管理费用2.52 亿元（YoY+3.78%），费用率18.51%，同比增长2.99pct，主因新增管理岗位适配业 务扩张，叠加人员薪酬正常调增，推高管理费用同比数据。管理季度性成本波动，Q1 含年终奖金、年 度规划会议等大额支出，Q2 回归常规管理成本，环 ...