能辉科技(301046)：收入延续快速增长 回款明显改善

公司公布上半年业绩： 25H1 收入/ 归母净利9.0/0.3 亿元， 同比+44.8%/-9.5%，其中Q2 收入/归母净利 5.9/0.2 亿元，同比+56.7%/+5.5%，Q2 业绩超出我们预期（0.15 亿元），主要系光伏EPC 业务项目结转 加快，我们认为重卡换电等新业务有望为公司带来新成长空间，维持"增持"。 在建项目加速结转带动系统集成收入增长，毛利率同比承压25H1 公司光伏电站系统集成/电站运营业务 分别实现收入8.7/0.3 亿元，同比+44.5%/+76.7%，在建光伏项目加速结转带动系统集成业务收入增长， 同时新建电站投产带动电站运营收入大幅增长。25H1 公司毛利率12.4%，同比-4.9pct，光伏电站系统集 成毛利率为10.5%，同比-5.9pct，主要市场竞争激烈价格下滑，随着光伏行业"反内卷"持续推进，我们 预计价格竞争有望趋缓，公司毛利率环比降幅有望逐步收窄。 考虑公司项目结转加快但毛利率下滑，我们上调公司收入但下调利润率假设，预测公司 25-27 年归母净 利为0.8/1.1/1.3 亿元（前值0.7/0.9/1.1 亿元），对应25-27 年CAGR+35.5%，可比 ...