开润股份(300577)：Q2业绩超市场预期 嘉乐净利率显著改善

事件概述 公司25H1 收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为24.3/1.87/1.81/2.39 亿元、同比增长 32.53%/-24.77%/13.98%/3843.34%。归母下滑主要由于24H1 存在并表上海嘉乐时股权按照公允价值计量 产生的收益0.96 亿元；经营性现金流高于归母净利主要由于经营性应收项目减少、应付增加。 分析判断: 2B 箱包代工25H 双位数增长，产能利用率提升带动净利率提升。1）箱包代工收入分别为14.19 亿元， 同比增长13.03%，公司积极与Nike、ADIDAS、优衣库、PUMA、迪卡侬、VF 集团等全球顶尖品牌客 户保持高频次、深层次的战略沟通，就关税政策调整等重大议题共同探讨应对策略，确保了订单的稳定 与高质量，实现了订单结构的持续优化。从产能来看，25H1 公司箱包总产能2207.33 万件、同比增长 3.6%，产能利用率同比上升2.15PCT 至93.4%，箱包国内/海外（印度、印尼）产能占比分别为 29%/71%，产能利用率分别为95%/93%，同比增加1.51/2.66PCT。2）2B 毛利率为24.67%，同比提升 0.96PCT，主要由于产品 ...