淮北矿业(600985)：价跌拖累Q2业绩 煤化工环比减亏

我们预期Q3 业绩环比改善。由于"反内卷"情绪催化+下游钢厂补库，焦煤自6 月底部反弹，8 月触发现 货熔断、向上调整130 元，当前主焦煤长协价为1,460 元/吨。往前看，我们判断焦煤价格反弹企稳，预 计三季度业绩环比修复，后续四季度焦煤价格主要看铁水需求表现。 全年产量预期下调，关注2026 年信湖复产及陶忽图投产进度。由于信湖矿恢复生产节奏略低于预期， 我们认为全年产销量（均含内销）低于1,900 万吨，同比下滑100 万吨以上。展望2026 年，我们认为若 信湖复产爬坡、叠加陶忽图投产，全年产销量有望上升至2,400 万吨以上，助力业绩增长。 2Q25 业绩低于我们及市场预期 公司公布1H25 业绩：营业收入206.12 亿元，同比-44.64%，归母净利润10.32 亿元，同比-64.85%； 2Q25 收入100.83 亿元，归母净利润3.4 亿元，同比-74.73%、环比-50.8%，2Q 业绩低于我们及市场预 期，主要系6月焦煤价格跌幅超预期。点评：1、煤炭业务：产销量：上半年商品煤产量、销量（不含内 销，下同）为891/648 万吨，分别同比-14%/-19%，主要系上半年部分矿井受地质条 ...