五粮液(000858)：Q2利润增速转负 经销商集中度提升

公司发布25 年半年报， 25Q2 单季度实现收入/归母净利润158.3 亿元/46.3 亿元，同比+0.1%/-7.6%。单 Q2 收入仍保持不下滑，利润增速转负，符合此前预期。H1 销售以价换量，前五大经销商占比大幅提升 至60%。毛利承压费用投入加大，盈利能力有所下降。公司开启调整，关注双节压力测试。 Q2 利润增速转负符合预期，现金流良性。公司25H1 实现收入/归母净利润527.7 亿元/194.9 亿元，同比 +4.2%/+2.3%，25Q2 单季度实现收入/归母净利润158.3 亿元/46.3 亿元，同比+0.1%/-7.6%。单Q2 收入仍 保持不下滑，利润下滑，符合此前预期。25Q2 销售收现312.3 亿元（yoy+12.0%），经营净现金流152.9 亿元（yoy+18.4%），期末合同负债余额为100.8 亿元（yoy+23.5%，环比24 年末降低16.1 亿元）。 毛利承压费用投入加大，盈利能力有所下降。25Q2 公司毛利率水平74.7%（yoy-0.3pct），主要系五粮 液及系列酒产品价格下行所致，25Q2 公司主营税金率/ 销售费率/ 管理费率分别为15.5%/18.9%/4 ...