三只松鼠(300783)：营收快速增长 费用投入&折摊增加利润短期承压 看好线下分销发展

事件：公司发布2025 年半年度报告，25H1 实现营收54.78 亿元，同比+7.94%，实现归母净利1.38 亿 元，同比-52.22%，实现扣非归母净利0.51亿元，同比-77.75%。25Q2 实现营业收入17.54 亿元，同比增 长22.77%，实现归母净利-1.01 亿元，去年同期为-0.19 亿元，实现扣非归母净利-1.12 亿元，去年同期 为-0.35 亿元。 分产品：25H1 坚果类实现营收27.31 亿元，同比-1.03%，烘焙类实现营收6.82 亿元，同比+11.96%，综 合类实现营收13.98 亿元，同比+49.70%。 分渠道：25H1 线上端实现营收42.95 亿元，同比+5.01%，其中抖音系实现营收14.78 亿元，同比 +20.75%，天猫系实现营收8.82 亿元，同比-18.56%，京东系实现营收8.08 亿元，同比+1.89%，线上其 他平台实现营收11.27 亿元，同比+13.84%。25H1 线下端实现营收11.83 亿元，同比+20.06%。其中分销 业务实现营收9.38 亿元，同比+40.21%，门店业务等实现营收2.45 亿元，同比-22.61%。 毛利率同比 ...