五粮液(000858)2025年中报点评：降速调整 深耕渠道谋长远

H1 五粮液产品毛利率微降0.24pct，费用增加扰动Q2 归母净利率1）毛利率较稳健，五粮液产品毛利率 微降0.24pct。25H1，公司毛利率为76.83%，同比-0.53pct，其中五粮液、其他酒产品毛利率分别为 86.45%、60.74%，同比-0.24、-1.49pct。 2）销售、财务费用有所增加，影响Q2 归母净利率。25H1，公司归母净利率36.94%，同比-0.69pct，主 要受毛利率下降等影响；25Q2 公司归母净利率29.26%，同比-2.43pct，主要由于销售、财务费用有所增 加。 事件 公司公告2025 年中报。2025 年上半年，公司实现总收入527.71 亿元（+4.19%），归母净利194.92 亿元 （+2.28%），扣非归母净利194.80 亿元（+2.86%）。2025Q2，公司实现总收入158.31 亿元 （+0.10%），归母净利46.32 亿元（-7.58%），扣非归母净利46.18 亿元（-5.75%）。 持续聚焦渠道建设深耕细作，H1 销量增长稳健1）H1 销量增长稳健。25H1，公司五粮液产品、其他酒 产品收入分别为409.98、81.22 亿元，同比+4 ...