美图公司(1357.HK)：业绩表现喜人 AI+/全球化/生产力布局均取得突破

机构：长江证券 2、竞争格局恶化风险； 其中，约1360 万用户来自生活场景应用，约180 万用户来自生产力场景。 高毛利业务占比提升+控费合理驱动公司毛利率提升，业绩高增。25H1 公司影像与产品设计业务占总 收入占比高达74.2%，高毛利属性带动公司毛利率+8.7pct。25H1 公司综合费用增幅低于毛利增幅，销 售费用占公司影像与设计产品+广告收入总和的16.4%，剔除基础大模型训练成本后，研发开支同比上 升14.4%；行政费用按年增长23.2%，主要因股权激励费用增加。综上，公司经调整业绩大幅增长，为 4.67 亿元。 公司AI 应用、海外业务均取得突破看好未来增长潜力。1）美图影像研究院作为公司技术中枢，已获得 463 项授权专利，持有317 项软件产品著作权。2025 年7 月推出的AI Agent产品RoboNeo 用户数在未进 行任何宣传情况下快速增长，并进入多国应用商店分类榜前十，预计后续将进一步完善付费机制。2） 公司全球市场快速扩张，海外业务增速远高于国内。25H1 公司2.8 亿月活跃用户中，国内用户为1.82 亿，yoy+5.2%，海外用户9800万，yoy+15.3%。生活场景方面 ...