农夫山泉(09633.HK)25H1点评：包装水业务底部回暖盈利能力显著提升

机构：申万宏源研究 研究员：吕昌/周缘/严泽楠 事件：公司发布2025 年半年度业绩，根据公司公告，2025H1 公司实现营业收入256.22亿，同比增长 15.56%，归母净利润76.22 亿，同比增长22.16%。公司业绩符合预期。 投资评级与估值：考虑到公司包装水业务表现回暖，上调盈利预测，预测2025~2027 年公司实现归母净 利润为147、169、190 亿（前次为139.9、158、177.7 亿），分别同比增长21%、15%、13%，最新收盘 价对应25-27 年PE 分别为33、29、25x，维持增持评级。 公司包装水业务的核心竞争力来自于全国化的优质水源地布局及长期积累的品牌认可度，并推出纯净水 卡位2 元价格带满足竞争需求；饮料业务涵盖茶饮、果汁饮料等多个赛道，东方树叶在无糖茶领域具有 领先的消费者认知度，中长期看，公司"水+茶"双轮驱动的业务模式依然可以提供稳健的现金流表现， 而若未来新品放量，则有望打开新的成长极，维持"增持"评级。 舆情影响消退，包装水业务表现回暖。根据公司公告，分业务看，25H1 公司包装水，茶饮，功能饮 料，果汁饮料，其他产品分别实现营业收入94.43，100. ...