同仁堂国药(03613.HK)：业绩符合预期 加强线上线下渠道布局

机构：中金公司 研究员：朱言音/夏璐/张琎 1H25 业绩符合我们预期 公司公布2025 年上半年业绩：收入7.62 亿港元，同比+14.6%，归母净利润2.35 亿港元，对应每股盈利 0.28 港元，同比+6.9%，符合我们预期。 发展趋势 香港市场恢复良好增长态势，积极拓展销售渠道。根据公司公告，1H25，公司中国香港市场收入为4.3 亿港币，同比+30.3%，主要由于香港门店增加产品群销售，公司积极进行香港线下门店改造，全方位 换新零售终端风貌。1H25，公司中国内地市场收入为1.2 亿港币，同比+1.4%；公司海外市场收入2.1 亿 港币，同比-2.6%，主要由于汇率等原因。根据公告，公司积极拓展线下和线上销售渠道，与中免国际 签署战略合作探索国际市场发展。此外，公司积极进行包装更新，例如红景天胶囊及蓝莓红景天胶囊， 提升产品市场吸引力。 2025 年上半年，销售费用率同步下降。根据公司公告，2025 年上半年，公司毛利率为60.8%，同比-7.2 个百分点；公司销售费用率为13.5%，同比-5.9 个百分点，主要由于零售终端的相关费用以及营销推广 活动减少；管理费用率为11.6%，同比+0.4 个百 ...