泡泡玛特(9992.HK)：全产业链竞争力升级 迈向世界级消费品公司

机构：国联民生证券 研究员：姚蕾 事件 公司发布2025 年半年报，2025H1 营收138.8 亿元，yoy+204.4%，归母净利润45.7亿元，yoy+396.5%， 经调整净利润47.1 亿元，yoy+362.8%。2025H1 营收及净利润均已超2024 年全年，业绩表现超盈利预告 范围。 IPX 品类X 全球化战略进展超预期 1）国内海外齐头并进：2025H1 中国（含中国港澳台）营收82.8 亿元，yoy+135.2%，占比59.7%；海外 营收55.9 亿元，yoy+440%，占比40.3%，其中亚太/美洲/欧洲及其他营收为28.5/22.6/4.8 亿元， yoy+258%/1142%/729%。海外业务拉动整体增速，但中国增长亦超预期。中国业务分部业绩40.5 亿 元，yoy+221%，分部利润率49%，yoy+13pct；海外分部业绩24.7 亿元，yoy+604%，分部利润率44%， 48.1/13.6/12.2/12.2/11.1 亿元,yoy+668%/73.5%/112.4%/249%/192%,CR1/CR3/CR5 分别为 34.7%/53.3%/70%，PDC IP 小野、 ...