好孩子国际(01086.HK)：1H25美国业务成本增加 看好各品牌长期发展

机构：中金公司 研究员：林骥川/陈婕 关税和新监管标准等额外成本使得毛利率承压，盈利能力下滑。1H25 毛利率同比-2.9ppt 至49.6%，毛 利率下滑主要因美国市场额外的关税成本增加、为遵守美国新监管标准导致的汽车座椅产品成本增加以 及旧款产品的促销力度加大等。费用率方面，1H25 销售/管理费用率分别同比+0.4ppt/+0.2ppt 至 29.1%/17.6%；1H25 财务费用率同比-0.5ppt 至1.1%，主要因债务同比下降。综合而言，1H25 归母净利 率同比-2.0ppt 至2.5%。 发展趋势 1H25 业绩低于我们预期 我们预计Cybex 品牌将维持全球扩张态势；Evenflo 品牌将在3Q25 继续调整产品结构，盈利能力有望于 年内逐步恢复；gb 品牌在库存和价盘优化的基础上，加大线上直播电商和线下自营渠道发力，今年有 望实现同比减亏；蓝筹业务因客户受关税和美国终端消费影响或仍面临下行压力。 盈利预测与估值 公司公布1H25 业绩：收入43.01 亿港元，同比+2.7%；归母净利润1.05亿港元，同比-43.2%。1H25 业绩 低于我们预期，主要因美国关税政策和美国安全座椅新标准导 ...