东岳集团(00189.HK)：业绩符合预期 布局四代制冷剂和高端氟聚合物

机构：中金公司 研究员：李熹凌/裘孝锋 盈利预测与估值 考虑潜在设备及地产业务的剩余减值影响，我们下调2025 年归属于上市公司应占综合溢利10%至19.02 亿元，维持2026 年净利润26.94 亿元。当前股价2025/2026 年市盈率分别为11.2x 与7.8x。考虑估值逐步 切换至2026年及液冷带来的板块估值提升效应，我们上调公司目标价15%至16.68 港元/股，对应 2025/2026 年市盈率分别为13.9x 与9.7x，较当前股价有24.3%的上行空间。 风险 业绩符合市场预期 制冷剂价格大幅波动，氟聚合物新增项目投产进度不及预期。 公司公告1H25 业绩，实现营业收入74.63 亿元（YoY+2.8%），实现除税前溢利约人民币14.22 亿元 （YoY+111.4%），实现归属于上市公司应占期内溢利7.79 亿元（YoY+153.3%）。含氟高分子材料/有 机硅/制冷剂/二氯甲烷及烧碱业务实现分部溢利25,920/875/102,983/21,369 万元，（YoY- 14.6%/-83.7%/+209.8%/+61.0%）。其他业务亏损8721.9 万元，同比减亏8401 万元，其他业 ...