贝壳-W(02423.HK)：2025Q2业绩基本符合预期 股东回报稳健

（1）存量房：2025Q2 贝壳存量房GTV 同比增长2.2%，收入同比下降8.4%，变现率同比下滑源于ACN 门店交易贡献占比提升及对门店激励性减免。（2）新房：渠道优势凸显，份额持续提升。2025Q2 新房 交易GTV 同比增长8.5%，收入同比增长8.6%，费率同比基本稳定。（3）新业务：家装家居聚焦品质交 付，新零售及主业导流订单量持续增长，收入同比增长13.0%；房屋租赁业务省心租在管房源数目持续 增长，收入同比增长78%。 主业积极扩张，家装业务战略调整，扩大并延续回购计划，股东回报稳定公司积极扩张门店网络及加盟 品牌驱动份额提升，家装家居业务持续优化迭代优先提升产品及交付品质，租赁业务高速扩张。（1） 房产交易：短期市场仍存在波动，存量趋势下追份额增长及中长期生态系统发展；（2）新业务：家装 家居业务随基础能力完善不断提升服务质量，持续迭代优化亏损率有望收窄；长租业务运营规模有望持 续扩张。（3）股东回报：扩大现有股份回购计划至50 亿美元并延期至2028 年8 月31 日（截至2025 年6 月，剩余回购规模29.8 亿，约为当前市值的13.5%）。 风险提示：房地产及经济复苏不及预期、新业务 ...