华鑫证券-安井食品-603345-公司事件点评报告：成本端拖累盈利，强化新品研发效率

投资要点 事件 ▌成本压力拖累毛利，费用端保持稳定 2025Q2毛利率同减3pct至18.00%，主要系小龙虾、鱼糜原材料成本上涨，叠加制造费用上涨与促销力 度提升，毛利率同比下滑，后续公司通过缩减供应商降低成本压力，且产能释放后有望平滑折旧压力。 2025Q2销售费率同增0.1pct至4.96%，管理费率同减1pct至2.66%，主要系股份支付费用同比下降所致， 2025Q2净利率同减3pct至7.03%。 ▌锁鲜装韧性不减，烤肠系列化发力 2025Q2速冻调制食品营收为17.50亿元(同减1%)，锁鲜装延续增势，高端品牌形象打造成效释放，毛利 率保持坚挺。2025Q2速冻菜肴制品营收15.80亿元(同增26%)，速冻面米制品营收5.83亿元(同减11%)， 面米制品促销力度较大，公司导入商超定制化产品，烧麦业务延续小幅增长。2025H1公司正式推出面 向C端的肉多多烤肠系列，针对B端火山石烤肠做系列化延伸，后续在B端烤肠放量的同时，高毛利C端 烤肠推广有望持续释放盈利能力。 ▌经销渠道表现稳健，商超定制化放量 2025年8月26日， 安井食品 发布2025年半年报。2025H1总营业收入76.04亿元(同 ...