山西汾酒(600809)：渠道拓展成效显著 全国化布局加速

事件：公司披露2025 半年报，25H1 实现营业收入239.64 亿元，同比+5.35%，实现归母净利润85.05 亿 元，同比+1.13%，实现扣非净利润85.16 亿元，同比+1.27%。其中25Q2 实现营业收入74.41 亿元，同比 +0.45%，实现归母净利润18.57 亿元，同比-13.50%，实现扣非净利润18.61 亿元，同比-13.40%。 盈利预测及投资建议：公司凭借研产供销一体化强化经营韧性，在经济弱复苏、行业承压的背景下展现 较强韧性，主业汾酒业绩稳中有进。我们预计25-27 年实现营收395.59/444.66/509.05 亿元，归母净利润 134.06/150.67/174.79 亿元，对应PE 分别为17.98/16.00/13.79x，维持强烈推荐评级。 青花汾酒稳中有进，展现强劲经营韧性。25H1 公司汾酒/其他酒类分别实现营收233.91/4.84 亿元，分别 同比+5.75%/-10.55%。其中Q2 公司汾酒/其他酒类分别实现营收71.79/2.16 亿元，分别同比 +0.56%/-3.54%。在行业整体承压的背景下，汾酒系列维持稳健。公司构建了清晰的价格带产品体系 ...