导语：此前"一把手"权力集中、决策透明度不足，加上内部监督机制难以发挥实质作用，或是汾酒优化营销体系管理架构、增设董事长，并细化高管权 责分工的重要原因之一。 经历 2023年前任"舵手"李俊的风波后，山西汾酒销售系统的高层人事调整最终尘埃落定。 11月24日，山西汾酒 公告显示， 张永踊已正式就任汾酒销售公司党委书记、董事长。 有媒体报道，根据相关任命文件， 乔宇星 也将 出任汾酒 销售公司总经理。 张永踊 与 乔宇星 ， 二人均为汾酒体系培养的 一线 营销高管。 张永踊深耕汾酒销售体系超 30年，职业轨迹均围绕营销一线及核心管理岗 。他 从汾酒销售公司广州营销处副经理起步，历任山西省区 /大区经 理、销售公司常务副总经理、股份公司总经理助理、营销中心副主任等职，还兼任过集团市场部党支部书记；2022年12月调任竹叶青产业公司党 委书记、执行董事兼总经理，2023年重返销售公司任党委书记、执行董事、总经理，2024年2月升任股份公司副总经理并兼任营销中心主任 ，直 至本次晋升。 乔宇星 同样 以基层业务员身份开启职业生涯，早期负责内蒙、陕西等省外市场拓展，后历任河南独立省区经理、山西省区总经理 。在晋升总经 ...

Investment Rating - The report maintains a positive investment outlook for high-quality companies in the food and beverage sector, indicating that it has entered a strategic allocation period [6][8]. Core Insights - The report highlights a significant decline in revenue for major liquor companies, with high-end liquor prices continuing to drop, leading to a search for a balance between volume and price [6][7]. - It emphasizes the need for patience regarding fundamentals and notes that the performance of individual stocks will vary during this adjustment phase [6][8]. - The report anticipates that stock price returns will primarily come from valuation contributions in the upcoming year, suggesting reasonable expectations for price movements [6][8]. Summary by Sections 1. Weekly Overview of Food and Beverage Sector - The food and beverage sector saw a slight increase of 0.07% last week, with the liquor segment declining by 0.73%, underperforming the broader market by 1.33 percentage points [5]. - The top gainers included Hai Xin Food (up 45.38%), Jia Long Co. (up 16.29%), and Yan Tang Dairy (up 15.25%) [5]. 2. Market Performance of Food and Beverage Segments - The report provides detailed pricing data for major liquor brands, noting that Moutai's bottle price is 1570 RMB, down 80 RMB week-on-week, and Wuliangye's price is approximately 825 RMB, down 5 RMB [7][25]. - It discusses the strategic direction of Moutai, focusing on quality over quantity and maintaining stable cash dividend policies [7]. 3. Industry Indicators and Future Outlook - The report predicts a gradual improvement in the Consumer Price Index (CPI) for 2026, which could lead to a recovery for companies with pricing power in various sub-sectors [8]. - It recommends focusing on sectors such as seasoning, frozen foods, and dairy, highlighting companies like Anjiu Food, Qianhe Flavor, and Yili Group as key players [8]. 4. Valuation Levels - As of November 28, the food and beverage sector has a dynamic PE of 20.59x, with a premium rate of 28%, while the liquor segment has a dynamic PE of 19.35x, with a premium rate of 20% [26].

在露营帐篷里调制的"汾酒+桂花"，抖音挑战赛上刷屏的蜜桃特饮，这些场景撕裂了传统白酒的严肃面孔。数据显示，年销2亿瓶的玻汾系列，90后消费者占 比已达50%。当其他酒企还在商务宴请市场搏杀时，汾酒早已用38度的低度酒体和清新口感，撬开了年轻人的冰箱门。某电商平台数据显示，200ml小瓶装 汾酒在Z世代订单中同比激增320%，佐证了"轻饮化"消费浪潮的到来。 机构看中的三重价值 在这个新消费主义当道的时代，山西汾酒用百年匠心酿出了年轻滋味。当你在便利店拿起那瓶印着国潮插画的小汾酒时，或许该意识到：这不仅是消费选 择，更是在参与改写中国白酒的资本叙事。下次露营时带上的那瓶汾酒，可能比股票账户里的数字更早嗅到市场风向。 翻开三季报，白酒板块21家企业中仅茅台和汾酒保持净利润双增长，形成强烈反差。更惊人的是，10-11月汾酒193笔大宗交易中，机构专用席位豪掷20.93 亿元抢筹，占交易总额的73.39%，且卖方席位未见机构身影——这分明是主力资金在默默建仓。对比行业平均个位数的增长率，汾酒超1900%的业绩增幅， 就像平静湖面突然炸开的深水炸弹。 年轻人把白酒玩出花 "白酒不是中年人的专利吗？为何机构突然砸20亿抢 ...

2025 年 11 月 30 日 茅台股东会传递务实信号 月度金 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 行 业 及 产 业 食品饮料 饮料行业周报 20251117-20251121》 2025/11/22 《黎明前夕，曙光将至——2026 年食品 饮料行业投资策略》 2025/11/17 《板块关注度回升 重申进入战略配置期— —食品饮料行业周报 20251110- 20251114》 2025/11/15 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 联系人 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 股推荐泸州老窖 看好 ——食品饮料行业周报 20251124-20251128 相关研究 《市场大幅调整 板块相对跑赢 — ...

投资小红书-第261期 资本市场可谓是聪明人扎堆，但投资的赢家往往不是聪明的人，而是守本分的人。 查理·芒格曾说过，聪明人想骗你很容易。投资应该避开聪明人的博弈，比谁更聪明是永远没有尽头的游 戏。更何况中小投资者位于资本市场生态圈最脆弱的位置。 而价值投资是共赢策略，它避开了和大多数聪明人博弈。它不需要太多的择时，不需要太多高难度动 作，只要抱朴守拙，守在自己的能力圈内，遵守价值投资的几个数得过来的基本原则就可以了。 A股的长牛股也表明，牛股赚的是基本面增长的钱，而非估值上升的钱。如果公司基本面处在自己的能 力圈内，投资人通过长期跟踪，精心研究，则可以大概率看透未来三五年甚至十年的变化。 聪明人想骗你很容易 在哥伦比亚大学读书的时候，无论是物理、数学，还是音乐、文学，格雷厄姆在每个科目都名列前茅。 他能很流利地讲希腊语和拉丁语，用拉丁语创作诗歌。格雷厄姆知识渊博、天赋过人。 在格雷厄姆的学生里，有些人关系很要好。他们定期组织活动，把大家聚到一起。有一次，大家把格雷 厄姆也请来了。在这次聚会上，格雷厄姆把事先准备好的一个小测验拿了出来，考大家。出席那次聚会 的人，平均智商怎么也得在150以上。 格雷厄姆准备的小 ...

02 白酒简介 02-1、白酒类别 不同香型的原料与工艺虽有差异，但高粱如同白酒酿造的 "核心基石"—— 浓香、酱香、清香等主流香型均以高粱为核心原料，12 种香型中仅特香、豉香 不含高粱，且二者市场占比极低。 白酒香型体系的建立始于 1979 年第三次全国评酒会，此次评酒会首次按香型评比，确立了浓香、清香、酱香、米香四大基本香型，如同搭建起香型体系 的 "基础框架"。后续随着生产工艺升级、风味特征分化，在四大基本香型的基础上交融演化出另外八种香型，最终形成十二种香型的完整格局。 | | 清香型 | 液香型 | 酱香型 | 米香型 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 原料 | 高梁 | 高梁/多粮混合 | 高梁及小麦 | 大米 | | 生产工艺 | 清蒸清烧、二次清 | 四次投粮、蒸煮、 | 一年制酒、两次投 料、九次蒸煮、八 次发酵、七次取酒, | 固态糖化,半固态 发酵,釜式间接加 | | | | 投曲、发酵 | | | | | | | 窖藏后经过多轮次 | 热蒸馏 | | | | | 勾兑 | | | 发酵设备 | 陶瓷地紅 | 泥窖 | 石窖泥底 | 陶紅 | | ...

进一步统计，近3个月内该股累计发生199笔大宗交易，合计成交金额为28.67亿元。 山西汾酒11月28日大宗交易平台共发生4笔成交，合计成交量4.40万股，成交金额803.60万元。成交价格 均为182.64元，相对今日收盘价折价6.00%。从参与大宗交易营业部来看，机构专用席位共出现在4笔成 交的买方或卖方营业部中，合计成交金额为803.60万元，净买入803.60万元。 两融数据显示，该股最新融资余额为10.17亿元，近5日增加3250.64万元，增幅为3.30%。（数据宝） 11月28日山西汾酒大宗交易一览 | 成交量 | 成交金额 | 成交价格 | 相对当日收盘折 | 买方营 | 卖方营业部 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | （万股） | （万元） | （元） | 溢价（%） | 业部 | | | 1.10 | 200.90 | 182.64 | -6.00 | 机构专 | 国泰海通证券股份有限公司深圳滨 | | | | | | 用 | 河大道证券营业部 | | 1.10 | 200.90 | 182.64 | -6.00 | 机构专 | 国泰海通证券 ...

Group 1: Economic Indicators and Consumer Trends - The CPI in October showed a slight improvement, with a year-on-year increase of 0.2% and a month-on-month increase of 0.2%, indicating a potential recovery trend that may continue into the first half of next year [6][10] - The retail sales of consumer goods in October reached 46,291 billion yuan, growing by 2.93% year-on-year, with significant improvements in essential consumption categories such as food and beverages [10] - The restaurant sector saw a monthly revenue of 5,199 billion yuan in October, reflecting a year-on-year growth of 3.8%, driven by the National Day and Mid-Autumn Festival holidays [10] Group 2: Frozen and Food Supply Industry - The frozen food and catering industry is witnessing a shift from price wars to product innovation and channel development, with companies focusing on quality and service rather than just price competition [11] - Major players like Anjiyuan and Qianwei Central Kitchen are transitioning their strategies to emphasize product quality and operational efficiency, leading to improved profitability [11][15] - The industry is entering a "hard strength reshuffle period," where companies are expected to enhance their product offerings and service capabilities to maintain competitiveness [11] Group 3: Snack Food Sector - The snack food sector is experiencing a weak recovery, with a clear differentiation in growth among brands and channels, driven by strategic adjustments and product innovations [33][34] - The emergence of the konjac category as a significant growth driver, with market potential expected to reach 300 billion yuan by 2025, indicates a strong consumer demand for healthy snacks [34][40] - Companies like Yummy Foods and Salted Fish are leveraging their core products and channel strategies to achieve substantial growth, with a focus on high-margin products and efficient cost management [34][42] Group 4: Specific Company Strategies - Anjiyuan is focusing on high-margin products and channel expansion, with significant growth in its core offerings like volcanic stone grilled sausages and high-end dumplings [12][13] - Qianwei Central Kitchen is seeing improvements in its direct sales and distribution channels, with a focus on enhancing profitability through strategic adjustments in customer structure and resource allocation [15][18] - Salted Fish is capitalizing on the konjac trend and optimizing its product mix to improve profitability, with a strong emphasis on high-margin products and efficient channel management [40][41]

| 交易日期 | 证券简称 | 证券代码 | | | 成交价(元) 成交金额(万元) 成交量(*) 买入营业部 | | 类出营业部 | 是否为专场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-11-28 | 山西湖道 | 608009 | 182.64 | 200.9 | 1.1 | 机构专用 | 期 - | 彩 | | 2025-11-28 | 山西汾酒 | 600809 | 182.64 | 200.9 | 1.1 | 机构专用 | 更新 | Ka | | 2025-11-28 | 山西湖道 | 600809 | 182.64 | 200.9 | 1.1 | 机构专用 | 到了一些 | 185 | | 2025-11-28 | 山西汾酒 | 600809 | 182.64 | 200.9 | 1.1 | 机构专用 | 美国 - 1988 | Ka | 11月28日，山西汾酒大宗交易成交4.4万股，成交额803.6万元，占当日总成交额的1.49%，成交价182.64 元，较市场收盘价194.3元折价6%。 ...

超配（维持） 食品饮料行业双周报（2025/11/14-2025/11/27） 白酒筑底，关注结构性机会 2025 年 11 月 28 日 行 业 周 报 分析师：黄冬祎 SAC 执业证书编号： S0340523020001 电话：0769-22119410 邮箱： huangdongyi@dgzq.com.cn 食品饮料（申万）指数走势 资料来源：同花顺,东莞证券研究所 相关报告 证 券 研 究 报 告 本报告的风险等级为中风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 食品饮料行业 投资要点： 行 业 研 究 ◼ 行情回顾：2025年11月14日-2025年11月27日，SW食品饮料行业指数整 体下降2.97%，板块涨幅位居申万一级行业第九位，跑赢同期沪深300指 数约1.00个百分点。细分板块中，多数细分板块跑输沪深300指数。 ◼ 行业周观点：白酒筑底，关注结构性机会。白酒板块：在消费弱复苏背 景下，白酒三季度业绩加速出清。结合目前实际需求环境，预计今年四 季度到明年一季度白酒动销仍面临压力，明年二季度基于低基数有望回 暖 ...