◼ 风险提示：原材料价格波动、产品提价不及预期、渠道开展不及预期、 行业竞争加剧、食品安全风险、宏观经济波动风险等。 业 周 报 食品饮料行业 超配（维持） 食品饮料行业双周报（2025/12/12-2025/12/25） 欧盟乳制品反补贴落地，把握结构性机会 投资要点： 电话：0769-22119410 邮箱： huangdongyi@dgzq.com.cn 食品饮料（申万）指数走势 资料来源：同花顺,东莞证券研究所 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 本报告的风险等级为中风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 2025 年 12 月 26 日 分析师：黄冬祎 SAC 执业证书编号： S0340523020001 相关报告 行 ◼ 行情回顾：2025年12月12日-2025年12月25日，SW食品饮料行业指数整 体上涨1.33%，板块涨幅位居申万一级行业第二十三位，跑输同期沪深 300指数约0.66个百分点。细分板块中，多数细分板块跑赢沪深300指数。 其中，烘焙食品板块上涨7.63%，板块涨幅最大；啤酒板块跌幅最大 ...

热点2：史上最严"禁酒令" 5月，中共中央、国务院修订发布的《党政机关厉行节约反对浪费条例》明确规定，公务接待工作餐"不得提供香烟，不上酒"，这一政策是对2013年"八项 规定"的延续和细化，旨在进一步遏制"舌尖上的腐败"，推动廉政建设制度化、常态化。 尽管各种形式的"禁酒令"并不鲜见，但此次新规在身处调整期的白酒行业激起千层浪，被视为"史上最严禁酒令"。虽然期间"禁酒令"已有所纠偏，但对市 场情绪、消费场景、渠道生意的冲击巨大。从6月初开始，在禁酒令的影响下，酒店、团购、烟酒店渠道的次高端、高端白酒消失呈现断崖式下滑，与之 而来的是次高端、高端名酒的价格持续下滑。 2025年的中国酒业，在深度调整的阵痛和创新变革的探索中负重前行。这一年，宏观环境低迷、消费分化加剧、产量收缩、动销乏力等挑战带来阵阵寒 气，但存量博弈白热化下的残酷洗牌，正在重塑白酒产业的新格局。 压力与希望并存之下，行业、企业鼓足破茧蜕变的信心与勇气，打破旧规则秩序，探寻确定性增长曲线的新逻辑、新路径。 岁末年初之时，宽窄研究院推出"2025阵痛中的中国酒业"，梳理2025年中国酒业的热点事件、热点话题，多方面窥见中国酒业发展的困境、趋势、营 ...

证券研究报告 | 2025年12月25日 食品饮料行业 2026 年度投资策略报告（二） 优于大市 白酒：底部信号夯实，重视优质酒企配置机会 回顾 2025 年：供需矛盾凸显，酒企降低增长要求，逐步释放渠道压力。2025 年初以来白酒指数（申万）下跌 12%（跑输沪深 300 指数 33%），其中 Wind 一致预测板块归母净利润下降 17%，预测 PE(FY25)上涨 6%，业绩是股价下跌 主因。2023 年以来市场担忧白酒行业增长久期，估值、持仓不断下降，目前 均至历史低位，反映市场悲观预期。市场动销端，受第二季度饮酒政策影响， 6-8 月份动销进入冰点。目前看白酒消费环比略有修复，但实际需求仍然偏 弱，且供给刚性强，以价换量现象普遍，主流产品批价处于筑底下跌阶段； 这也倒逼酒企减少供给，改善供需关系，比如以五粮液、古井贡酒为代表的 公司降低增长要求，三季报业绩大幅下滑，逐步释放渠道压力。 展望 2026 年：供给端优化，渠道出清，重视优质公司配置机会。 1）行业整体看，供需缺口仍然存在，但政策加码（消费压制边际减弱，持 续提振内需），场景、需求预计逐步修复，白酒行业春节动销有望展现韧性， 2026Q2 ...

一杯杯白酒，正沿着"一带一路"的轨迹，在全球范围内编织中国品牌的营销网络。随着国内白酒市场进 入存量竞争阶段，出海已成为众多酒企的战略选择。12月25日，北京商报记者统计发现，目前包括贵州 茅台（600519）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）等白酒企业均已布局海外市场。此外，包括 古越龙山（600059）、会稽山（601579）等黄酒企业也在用"传统文化+产品"组合拳方式征战海外市 场。 中国酒业协会发布的《2025中国白酒市场中期研究报告》显示，2025年已有63.9%的白酒企业布局或正 在拓展海外市场。这串数字不仅意味着出海企业数量庞大，同时也代表着白酒产业寻求新增长极的集体 转向。如今，当产品出海逐渐向文化出海转变时，未来酒企国际化也将开启新征程。 世界的"新面孔" 产品先行似乎成为酒企国际化第一步。尽管看似都是将旗下产品在海外销售，但细化来看实则不尽相 同。 创造体验的"产品+文化"复合模式，才是走向更广阔市场的可行路径。 文化成为出海灵魂 值得注意的是，出海过程中，越来越多酒企意识到产品出海的背后，实际上是文化出海的深刻命题。 面对海外蓝海市场，酒企采取两种截然不同却又相互补充的战 ...

一杯杯白酒，正沿着"一带一路"的轨迹，在全球范围内编织中国品牌的营销网络。随着国内白酒市场进 入存量竞争阶段，出海已成为众多酒企的战略选择。12月25日，北京商报记者统计发现，目前包括贵州 茅台（600519）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）等白酒企业均已布局海外市场。此外，包括 古越龙山（600059）、会稽山（601579）等黄酒企业也在用"传统文化+产品"组合拳方式征战海外市 场。 不仅是白酒企业将产品输出国际市场，黄酒品牌也同样践行这一产品先行的出海"方法论"。据北京商报 记者不完全统计，7月，多家绍兴黄酒企业集体亮相东京日本国际食品展。古越龙山、会稽山、塔牌、 女儿红等企业不仅带去经典外贸产品，还展示咖啡黄酒、气泡黄酒等创新品类。 业内人士指出，产品出海已经成为行业共识，想要拓展海外市场，产品是重要抓手。但仅靠产品输出远 远不够，目前酒类产品出海也面临诸多问题，如国外消费者是否能够适应高度白酒产品口感、黄酒产品 能否融入当地文化等。因此，单纯的产品输出天花板明显，而能够承载文化、创造体验的"产品+文 化"复合模式，才是走向更广阔市场的可行路径。 文化成为出海灵魂 中国酒业协会发布的 ...

文/黄兴利 站在2025年年末回望，中国白酒行业仍在底部徘徊，尚未走出深度调整期。昔日高歌猛进的规模扩张已 让位于刺刀见红的存量博弈，整个产业的逻辑核心，从追逐"量"的增长，转向对有限市场"蛋糕"的重新 切分。需求侧的下行压力，如同一条持续向下的引力线，牵引着白酒消费的主流价格带不可逆转地整体 下移。当高端市场的"光环"褪色，真实、理性的日常消费需求，成为所有酒企不得不直面的生存考题。 面临春节白酒传统销售旺季，经销商们对市场表现普遍持谨慎观望态度。一位白酒流通行业人士12月底 对《华夏时报》记者坦言："往年这个时候，无论是渠道备货还是终端走量，都已经有明显起色了，但 今年确实比较安静。大家对春节档期虽然还是会尽力争取，但普遍预期不高，今年中秋市场表现就比较 平稳，没有往年那种集中放量的热度，所以对春节大家目前也是以稳为主。" 周期与分化 2025年的白酒行业，调整是绕不开的关键词。中国酒业协会理事长宋书玉在12月中旬的一次公开活动中 明确指出，"产能过剩、高企库存、价格倒挂、场景缺失"是当前困扰产业的四大核心问题，这一判断精 准概括了行业的普遍困境。 作为行业"定海神针"，茅台酒价格波动成为行业调整的鲜明注 ...

北京商报讯（记者 刘一博 冯若男）12月25日尾盘，三大指数集体上涨，沪指3959.62点上涨0.47%。白 酒板块2220.34点收盘上涨1.09%，其中20只白酒股上涨。 中信证券在其研报中指出，白酒行业已经进入名酒竞争时代，上市公司内部也呈现分化趋势，竞争态势 更加激烈。酒企积极管控市场秩序、推进产品迭代、促进消费者活动开展，加大费用投入以拉提动销， 从而助力渠道去库存，良性提升市占率。 从个股来看，贵州茅台收盘价达1414.17元/股，上涨0.95%；五粮液收盘价达110.60元/股，上涨1.21%； 山西汾酒收盘价达178.67元/股，上涨1.75%；泸州老窖收盘价达120.72元/股，上涨0.65%；洋河股份收 盘价达62.69元/股，上涨0.95%。 ...

文｜酒讯 半颗 编辑｜方圆 图片来源：三亚市商务局视频号截图 把视角放到酒水行业，封关带来的影响并未在短期内显性化。有业内人士表示，目前相关政策对白酒行业的直接影响有限，更多仍停留在制度预 期层面。以葡萄酒行业为例，海南省葡萄酒行业协会会长郑小冬提出，相关政策落地需遵循循序渐进的原则，不会一蹴而就。 12月18日，海南自由贸易港正式启动全岛封关运作。最近几日，包括酒业在内的许多产业都在热烈讨论——海南在封关之后所具备的政策优势和 制度红利，将如何影响你我他。 在白酒出海的叙事中，海南并非新面孔。它身上"免税""旅游""自贸港"等标签，早已吸引多家酒企在此布局，承担起酒企出海路径中贸易中转与 品牌传播的重要角色。随着海南封关启动，这片炙热的土地上掀起新一轮"海南落子"潮，酒企纷纷坐上这张新牌桌，争抢这一时代机遇。 01、酒企落子海南 海南封关的"封"指的并非封闭，而是以海关监管为抓手，将整个海南岛划入一个特殊监管区域，形成一线放开、二线管住、岛内自由的独特运行 机制。 所谓"一线放开"，意味着来自境外的商品和资本更易进入岛内，享受大幅减免的关税优惠与更高效的通关流程；"二线管住"则防止这些优惠政策 对内地市场产 ...

编辑 ｜ 钉钉 | 代码 | 名称 | 涨幅 % v | 现价 | | --- | --- | --- | --- | | 600779 | 水井坊 | +10.01% | 39.80 | | 000995 | 皇台酒业 | +5.00% | 13.23 | | 000799 | 酒鬼酒 | +3.92% | 57.53 | | 603919 | 金徽酒 | +3.23% | 20.46 | | 600696 | *ST岩石 | +2.91% | 3.54 | | 600702 | 舍得酒业 | +2.59% | 58.96 | | 600809 | 山西汾酒 | +1.76% | 178.69 | | 603198 | 迎驾贡酒 | +1.71% | 40.46 | | 600199 | 金种子酒 | +1.73% | 9.98 | | 002646 | 天佑德酒 | +1.58% | 9.02 | | 600197 | 伊力特 | +1.49% | 14.27 | 12月25日，白酒股 午后 震荡走高，截至发稿，水井坊涨停，皇台酒业涨5%，酒鬼酒、 金徽酒、 舍得 酒业涨幅居前。 ...

编者按 2025年，中国酒水行业在挑战与机遇中持续变革。渠道库存高企、终端动销乏力等长期问题尚未缓解， 政策、消费与场景的多重变化推动行业步入深度调整。 与此同时，新机遇不断显现：年轻化趋势助推产品创新，低度酒、果露酒、气泡黄酒等成为连接Z世代 的重要载体；渠道去库存催生变革，即时零售、打酒铺等新模式助力动销提升；国内增长放缓，促使酒 企加快出海步伐，白酒正从商品出口迈向文化输出，积极拓展全球布局。 在此背景下，今年酒行业涌现出哪些重要趋势、变化与现象？南都湾财社-酒水新消费指数课题组对此 进行总结与盘点。 2025年白酒市场多次掀起关于价格的讨论，尤其进入下半年，该行业变得更加多变，其中粤港澳大湾区 白酒的零售价激烈变动，便可见端倪。 这半年时间内，南都湾财社-酒水新消费指数课题组（下称"课题组"）密切关注作为酒水消费高地的粤 港澳大湾区的白酒零售均价走势，并通过价格指数产品《湾区酒价》关注白酒市场热点事件与趋势变 化，探究行业新风向。 课题组从今年下半年的《湾区酒价》数据监测与统计结果发现，大湾区白酒消费热情仍在，但是名酒频 频破价销售，行业在调整期中陷入深度博弈。在消费趋冷与行业调整的双重周期叠加下，市 ...