白酒底部价值，大众品把握龙头 20250915 摘要 白酒板块基本面已见底，估值处于低位，市场预期回升，需求端压制因 素消散及旺季催化，关注泸州老窖、珍酒舍得等品牌短期机会，以及茅 台、汾酒、古井贡酒等长期龙头。 饮料板块竞争格局利好农夫山泉、东鹏饮料等龙头企业，零食板块关注 卫龙、盐津铺子等四季度催化产品，以及伊利等底部价值修复公司，长 期推荐百润股份，看好其预调酒和威士忌业务。 珍酒李渡推出权益支付计划，绑定联盟商利益，首季万商联盟招商超预 期，贡献收入约 3.2 亿元，预计针灸业务占 2024 年整体收入的 5%， 万商联盟模式创新和盈利可能性拐点，公司基本面安全边际较高。 餐饮连锁业态自 2025 年二季度以来单店收入降幅收窄或增速转正，烘 焙龙头利高宝表现稳定，早餐龙头巴比食品单店收入环比持续改善，速 冻龙头安井 8 月收入端环比明显改善。 百润股份控股股东转让 6%股份给 Homa 控股人刘建波，有望在业务拓 展及海外市场开拓方面赋能百润股份，股权结构相对稳定，为探索更加 深度合作提供了机会。 Q&A 当前白酒板块的整体情况如何？ 白酒板块当前处于底部区间，基本面加速出清，实际动销和批价在旺季边际 ...

证券研究报告 | 2025年09月15日 食品饮料周报（25 年第 37 周） 优于大市 高端白酒价格延续压力，关注传统旺季动销表现 本周（2025 年 9 月 8 日至 2025 年 9 月 12 日）本周食品饮料板块上涨 1.21%， 跑输上证指数 0.31pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为*ST 西发 (11.07%)、煌上煌(10.87%)、金字火腿(10.71%)、ST 通葡(6.15%)和酒鬼酒 (5.57%)。 白酒：高端产品价格延续压力，建议关注传统旺季动销表现。本周飞天茅台、 第八代五粮液批价下降，高度国窖持平略增。当前看传统双节消费氛围尚未 起势，需求仍然偏弱，飞天批价延续下跌；我们预计随着品价比持续凸显， 动销将环比改善，飞天批价同比值或将触底。本周（9/8-9/12）白酒 SW 上 涨 1.71%，酒鬼酒、古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台涨幅领先。 情绪面看，美国降息预期加强，白酒板块作为顺周期优质资产跟随大盘情绪 上涨，扩张型次高端酒企涨幅更大；后市伴随重要会议政策预期升温，板块 估值有望继续震荡上升。基本面看，酒企中报集中反映需求压力，场景缺失 对渠道和酒企的压力预计将在 ...

证券之星消息，9月15日白酒板块较上一交易日下跌0.13%，古井贡酒领跌。当日上证指数报收于 3860.5，下跌0.26%。深证成指报收于13005.77，上涨0.63%。白酒板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入 (元) | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入 (元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600702 | 舍得酒业 | 2561.76万 | 3.07% | -261.09万 | -0.31% | -2300.67万 | -2.76% | | 600809 | 山西汾酒 | 802.15万 | 0.91% | -3339.14万 | -3.79% | 2536.99万 | 2.88% | | 600696 | *ST岩石 | -80.74万 | -2.37% | -409.66万 | -12.02% | 490.41万 | 14.39% | | 600197 | 伊力特 | -460.50万 | -5.30% | 77.24万 | 0.89% | 383.2 ...

光瓶酒市场正经历一场"冰火两重天"。 一边是牛栏山等传统品牌营收规模的下滑、利润腰斩，陷入低价竞争的泥潭；另一边却是汾酒玻汾等产品卖断货，甚至需限 购抢购，成为消费者追捧的"口粮酒之王"，此外，盒马鲜生等零售巨头也联名酒企纷纷跑步入场。 酒业分析师蔡学飞对南都湾财社记者分析表示，光瓶酒市场的"冷热分化"本质是行业洗牌与消费升级叠加的必然结果，头部 品牌凭借品质、品牌和渠道优势切入高线光瓶酒赛道，精准匹配理性消费需求而"热"，满足了细分市场的多样需求，同时不 乏酒企则因同质化竞争、利润微薄及缺乏差异化价值，在价格战中陷入"冷"境。 "分化背后是中国酒类市场从规模扩张向价值竞争的过渡，名酒下沉做光瓶酒对于区域酒企可以说是降维打击，我们认为只有 具备品质把控、场景创新和品牌共鸣能力的酒企才能持续突围，在光瓶酒赛道获得新增量。"蔡学飞进一步指出。 光瓶酒之冷：牛栏山等品牌规模急剧收缩 顺鑫农业（000860.SZ）半年报数据显示，公司2025年上半年营收45.93亿元，同比下滑19.24%，同期归属于上市公司股东净 利润为1.73亿元，同比大幅下滑59.09%。对于净利润大幅下滑的原因，公司坦言："白酒业务受营收减少 ...

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 食品饮料 报告日期：2025 年 09 月 14 日 白酒旺季迎来配置窗口，大众品紧握新消费趋势 ——食饮行业周报（2025 年 9 月第 2 期） 投资要点 食饮观点：茅台 8 月动销环比增长显著、多地终端动销环比增幅达 15%- 35%，关注双节白酒备货动销表现，我们预计双节动销仍有压力、但环比改 善，或带来板块配置机会。25H1 大众品板块表现优秀，其中软饮料、啤 酒、调味品板块业绩增速均实现正增长；白酒板块业绩稍显承压，酒企业绩 均出现明显降速。我们认为白酒板块应优选品牌势能较强的香型龙头酒企； 大众品板块依旧紧握新消费趋势。大众品当前推荐卫龙美味、万辰集团、东 鹏饮料；白酒当前推荐珍酒李渡、泸州老窖、古井贡酒、今世缘。 白酒板块：茅台 8 月动销环比增长显著、多地终端动销环比增幅达 15%- 35%，关注双节白酒备货动销表现，我们预计双节动销仍有压力、但环比改 善，或带来板块配置机会。我们认为综合头部酒企利润底来推算市值空间， 当前白酒板块具备配置价值，基于此当前推荐珍酒李渡、泸州老窖、古井贡 酒、今世缘。①香型龙头优先推荐贵州茅台/山西汾酒/五粮液；②推荐 ...

Investment Rating - The report assigns an "Overweight" rating to the food and beverage industry [1] Core Insights - The food and beverage sector is experiencing cyclical opportunities due to supply and demand clearing, with performance advantages evident in beverages, snacks, and raw materials. The financials of the liquor sector are improving, particularly for Moutai [3][4] Summary by Sections Investment Recommendations - The report suggests increasing holdings in growth stocks within beverages, snacks, and food sectors, highlighting the performance advantages. It recommends overweight positions in elastic liquor stocks such as Hong Kong-listed Zhenjiu Lidu, Shede Liquor, Shanxi Fenjiu, Luzhou Laojiao, and Jiu Gui Jiu. For stable mid-term holdings, it suggests Wuliangye, Guizhou Moutai, Yingjia Gongjiu, Jianshiyuan, and Guqingongjiu. In the beverage sector, it recommends increasing positions in leading companies like Dongpeng Beverage and Chengde Lulou, as well as Hong Kong-listed Nongfu Spring, Master Kong Holdings, and China Resources Beverage. For snacks and food raw materials, it suggests increasing holdings in Bailong Chuangyuan, Yanjinpuzi, Three Squirrels, and Ximai Foods, along with Hong Kong-listed Weilong Delicious. In the beer segment, it recommends increasing positions in Tsingtao Brewery, Zhujiang Brewery, and Bai Run Shares, as well as Hong Kong-listed China Resources Beer. For condiments and livestock, it suggests increasing holdings in Yili Group, New Dairy, Youran Livestock, Modern Farming, Baoli Foods, and Haitian Flavoring [8][9] Liquor Sector - The liquor sector is seeing a clearing of financials, with Moutai showing signs of improved sales. In Q2 2025, high-end, sub-high-end, and regional liquor revenues grew by 3%, declined by 5%, and decreased by 27% year-on-year, respectively. Net profits for these categories also showed a similar trend. The consumption environment is suppressing industry demand, leading to accelerated inventory reduction. Moutai's official data indicates a recovery in terminal sales as traditional festivals approach, with significant month-on-month growth observed since late August. The company emphasizes sustainable high-quality development, which may alleviate supply-demand conflicts and support pricing [9][10] Consumer Goods Sector - The consumer goods sector is characterized by structural growth, with beverages performing well, stable beer sales, and significant differentiation in snacks. The leading companies in condiments are showing advantages, while dairy products are experiencing marginal improvements. The report suggests that new consumer leaders in food additives, health products, beverages, and snacks have potential for future growth, driven by innovation and management strategies that could widen the gap with competitors [11]

食品饮料 2025 年 09 月 14 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 0% 10% 19% 29% 38% 48% 2024-09 2025-01 2025-05 食品饮料 沪深300 相关研究报告 《白酒筑底，新消费领航—行业周报》 -2025.9.7 《中报综述：传统消费微光渐明，新 消 费 繁 花 正 盛 — 行 业 投 资 策 略 》 -2025.9.4 《中报承压下微光渐显，业绩分化中 孕育新机—行业周报》-2025.8.31 白酒底部等待回暖，西麦食养赛道可期 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 ——行业周报 张宇光（分析师） 张思敏（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 证书编号：S0790525080001 zhangsimin@kysec.cn 核心观点：白酒基本面逐渐稳定，健康营养孕育西麦第二增长曲线 9 月 8 日-9 月 12 日，食品饮料指数涨幅为 1.1%，一级子行业排名第 17，跑输沪 深 300 约 0.3pct，子行业中肉制品（+3.0%）、白酒（+1.7%）、 ...

吕梁市科技局副局长卫三平表示，今后吕梁市科技局将一如既往做好政策扶持工作，用心为企服务，做好娘家人角色，辅助省技术创新中心科技发展，做 好"产学研政"协同创新发展典范。 山西大学杏花村学院院长、省创中心技术委员会主任乔明强代表委员专家表态发言：今后将肩负高校社会责任，以平台建设为支点，凝聚高校研发资源， 聚集微生态酿造技术体系的构建，致力于推动白酒产业化，产业向低碳化、智能化、高品质化转型。 此次会议，搭建起汾酒、高校、政府"产学研政"沟通桥梁，也为山西省白酒生态酿造技术创新中心指明了今后科研发展方向，期待在"产学研政"的协同发 展下，在各位技术专家的努力下，续写清香汾酒科技发展的新篇章。 9月12日上午，山西省白酒生态酿造技术创新中心在汾酒召开第一届第一次技术委员会会议。 会议由山西杏花村汾酒厂股份有限公司和山西大学共同承办。山西杏花村汾酒厂股份有限公司总工程师、省技术创新中心主任韩英，山西大学杏花村学院 院长、省创中心技术委员会主任乔明强出席会议；省技术创新中心技术委员专家，汾酒科技质量相关部门干部参加；吕梁市科技局、汾阳市工科局相关领 导应邀参加。 会议正式聘请13位行业专家为山西省白酒生态酿造技术创新 ...

会上，汾酒总工程师、省创中心主任韩英提出三点核心要求：要以共识凝聚合力，深化协同发展，充分利用平台优势，确保发挥最大效能；要以目标锚定方 向，强化成果转化，破解关键技术难题；要以创新驱动突破，推动跨界融合创新，推动汾酒生产全链条应用，为山西省白酒生态酿造技术创新筑牢根基，为 中国酒业高质量发展贡献汾酒力量。 白酒作为传统酿造行业，一直以来离不开技艺的传承和技术的创新。9月12日上午，山西省白酒生态酿造技术创新中心在汾酒召开第一届第一次技术委员会 会议。 据悉，本次会议由山西杏花村汾酒厂股份有限公司和山西大学共同承办。山西杏花村汾酒厂股份有限公司总工程师、省技术创新中心主任韩英，山西大学杏 花村学院院长、省创中心技术委员会主任乔明强出席会议；省技术创新中心技术委员专家，汾酒科技质量相关部门干部参加；吕梁市科技局、汾阳市工科局 相关领导应邀参加。 会议现场，正式聘请13位行业专家为山西省白酒生态酿造技术创新中心技术委员智囊专家团队，团队专业涵盖微生物研究、风味组学解析、原粮技术、生态 酿造、智能化设备等领域专家，为省技术创新中心搭建起"智力支撑"。与会的政府机关人员、汾酒总工程师、省技术创新中心专家委员围绕"清香 ...

吃喝板块今日（9月12日）出现回调，反映吃喝板块整体走势的食品ETF（515710）全天单边下行，截 至收盘，场内价格跌1.23%。 成份股方面，白酒、乳制品等板块部分个股跌幅居前。截至收盘，酒鬼酒大跌5.28%，舍得酒业收跌 3.09%，金徽酒、妙可蓝多、新乳业等多股跌超2%。 图片、数据来源：沪深交易所等，截至2025.9.12。 食品ETF（515710）基金基金经理蒋俊阳表示，整体而言，政策密集出台，有望扭转宏观经济预期并促 进食品饮料板块估值和业绩双提升，目前板块估值仍然较低，且食品饮料行业具有较高而相对稳定的 ROE和盈利能力，行业竞争格局不断从分散走向集中，利好行业龙头。 风险提示：食品ETF被动跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布于 2012.4.11。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中 提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任 何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只 作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负 ...