欣旺达(300207)：消费电池盈利稳步提升 动储亏损有望收窄

风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。 Q2 业绩符合预期。公司25H1 营收269.9 亿元，同+12.8%，归母净利润8.6 亿元，同+3.9%，毛利率 15.8%，同-0.8pct；其中25Q2 营收147 亿元，同环比+13.5％/+19.6％，归母净利润4.7 亿元，同环 比-7.1%/+21.5％，毛利率14.9%，同环比-1.8/-2pct。 Q2 公允价值变动收益大幅增长，经营性现金流承压。公司25H1 费用率15.1%，同+1.8pct，其中Q2 费 用率14.7%，同环比+2.5/-0.8pct，汇兑损失近0.5 亿；Q2 投资收益-0.3 亿，环减1 亿，公允价值变动收 益2.6亿，环增2.1 亿，资产减值损失-0.4 亿，环增1.5 亿。25H1 经营性净现金流10.4 亿元，同-39.8%， 其中Q2 经营性现金流-4.9 亿元，同环比-149%/-132%；25H1 资本开支41.6 亿元，同+27.5%，其中Q2 资本开支22.2 亿元，同环比+68.6%/+14.6%；25H1 末存货85.8 亿元，较年初+14.6%。 盈利预测与投资评级：我们基本维持25-27 年归母 ...