蒙牛乳业(02319.HK)：收入表现承压 OPM提升兑现

常温奶拖累营收表现，婴配粉、冰品、奶酪等具备亮点。25H1 收入降幅6.95%、环比24H2 降幅7.37% 略微收窄。分品类看，液态奶实现营收321.9 亿元，同比-11.2%，常温奶因需求疲软、竞争加剧而压力 延续、持续下滑，而鲜奶业务双位数增长、大幅跑赢行业，低温酸奶行业回暖、公司销量跑赢品类。奶 粉实现营收16.8 亿元，同比+2.5%，24 年新生儿数量增加带动行业回暖，婴配粉业务同比双位数增长。 冰淇淋实现营收38.8 亿元，同比+15%，国内冰品在去年低基数上强势复苏，同时预计海外延续良好增 势。奶酪实现营收23.7 亿元，同比+12.3%，妙可蓝多Q1/Q2 营收分别同比+6.26%/+9.62%，产品创新、 BC端渠道双轮驱动的改革调整成效初现，经营明显提速。其他业务实现营收14.5亿元，同比+12.4%。 成本红利及精益费投驱动OPM 提升兑现，减值等因素压制净利率表现。持续受益于原奶价格下降， 25H1 公司毛利率41.75%，同比+1.48pcts。销售费用率为27.94%、同比-0.45pcts，主要系公司持续强化 费用投放效率，其中产品品牌宣传及行销费用占收入比重10.8%，因收入 ...