地平线机器人-W(09660.HK)：2025H1营业收入高速增长 HSD量产在即打开全新成长空间

研究员：徐慧雄/者斯琪 事件：地平线发布2025 年半年报，营收15.67 亿，同比+67.6%；经营亏损15.9 亿，同比亏损扩大；经调 整经营亏损11.1 亿，同比亏损扩大。 2025 上半年营收高速增长，加大云端算力投入1) 分业务板块来看：①产品解决方案产品线量价齐升， 实现营收7.78 亿元，同比大幅增长249.97%。上半年公司征程系列处理硬件出货量达到198 万套，同比 实现翻倍增长；其中更高价值量的支持高速NOA 功能的处理硬件出货量达到98 万套，占出货量的 49.5%，为去年同期的六倍。②授权及服务实现营收7.4亿元，同比+6.9%。客户结构明显改善，去年同 期授权及服务营收主要来自于合作伙伴酷睿程，2025 年上半年授权及服务业务的客户集中度明显下 降。我们认为主要得益于公司获得的中高阶方案定点增多以及海外定点项目带来的软件服务收入增加。 上半年公司向超过30 家OEM 及生态合作伙伴授权算法和软件。 机构：国投证券 2) 毛利率：2025H1 公司毛利率65.36%，同比-13.76pct，同比下降主要系公司收入结构变化，高毛利的 授权及服务占比下降。 3) 费用端：2025H1 公司 ...