水井坊(600779)：收入及时调整 毛销承压拖累盈利

Q2 季末公司合同负债9.8 亿元，同比/环比分别-0.9/+0.5 亿元，25H1 收现比为115.0%，公司5 月以来及 时控货消化库存，上半年回款与出货基本匹配。2）利润端：25H1 销售净利率同比-7.1pct，主系毛销差 收窄及营业税金波动所致。①25 H1 毛利率同比-1.7pct 至79.3%，主因货折放大所致，25H1、Q2 吨价 分别同比-24.7%、-39.0%。公司继续对臻酿八号宴席、开瓶保持较大促销力度，"买六赠一"等活动持续 强化公司产品的宴席场景流行性。②25H1 销售费用同比-6.2%，费率同比+2.6pct，Q2，公司继续围 绕"国保美酒水井坊，喝美酒庆美事"的品牌主张，打造多项节日整合营销活动。25Q2 销售净利率同 比-22.9pct，利润同比转亏，1 是开瓶费用支持放大货折拉低毛利，2 是季度期间费用支出相对刚性。 持续强化价盘管理，坚定执行长期主义。公司通过动态价格监控体系与渠道利润保护机制，稳定市场秩 序，针对局部区域窜货乱价现象，一方面自7 月8 日起，对全渠道臻酿八号500ml 装执行停货，并对电 商渠道臻酿八号520ml 装采取稳定价值链及买赠管控等措施；另一方 ...