国泰海通：合并驱动业绩大增，扣非利润增速放缓及信用减值风险需关注

国泰海通半年报解读：合并效应显现，但增长质量存疑 核心要点 •财务表现：营业收入238.72亿元，同比增长77.71%；归属于母公司净利润157.37亿元，同比增长 213.74%；扣非净利润72.79亿元，同比增长59.76% •业务进展：财富管理业务占比最高（40.94%），融 资融券市场份额提升至9.78%行业第一，投行业务证券主承销额排名行业第二 •合并影响：2025年3月14 日完成吸收合并海通证券，资产规模跃升至1.8万亿元，增长72.24% •分红政策：拟每10股派现1.5元， 连同股份回购合计占净利润24.39% •关注点：扣非净利润增速明显低于净利润增速，信用减值损失大幅 增加404.71%，公允价值变动损益转负 合并完成后的规模效应确实显著，但投资者更应关注这种增长的可持续性和质量。 规模跃升背后的真实成色 国泰海通2025年上半年的业绩数据无疑亮眼。营业收入238.72亿元，净利润157.37亿元的数字让人印象 深刻，但仔细分析会发现，这种爆发式增长主要源于3月14日完成的吸收合并海通证券。如果剔除合并 因素，实际的内生增长可能并没有表面数据那么华丽。 更值得注意的是，扣除非经常性损益后 ...