携程集团(09961.HK)：业绩稳健超预期 回购力度加大

公司公布2Q25 业绩：收入同增16%至149 亿元，超过市场预期1%，主要系住宿收入超预期；非通用准 则净利润为50 亿元（净利润率34%），超出市场预期15%，主要系营销费用可控投入，以及政府补贴等 其他收入超预期。公司于年初宣布的4 亿美元股东回报计划提前完成，并于25 年8 月批准不高于50 亿美 元的新回购计划。 发展趋势 机构：中金公司 研究员：白洋/吴维佳/王秋婷/魏萌 2Q25 非通用准则净利润高于一致预期 我们基本维持25/26 年收入预期，考虑到营销费控好于预期，上调25 年非通用准则净利润预测8%至177 亿元，维持26 年非通用准则净利润预测189 亿元。维持跑赢行业评级，我们切换至26 年PE 估值法（采 用26 年20 倍PE），维持美股和港股的目标价75.9 美元和588.5 港元，对应美股和港股的25/26 非通用准 则市盈率21 倍和20 倍，较当前股价分别有16%和15%的上行空间，公司目前交易于25/26 年美股和港股 18 倍和17 倍非通用准则市盈率。 风险 降本增效不及预期，市场需求不及预期，竞争加剧。 暑期国内酒店预订增速快于行业。1）国内酒店：2Q25 公司住宿 ...