森马服饰(002563)：收入增势稳健 费用率抬升致盈利承压

本报告导读： 事件：2025H1 收入61.49 亿元，同比+3.3%，归母净利3.25 亿元，同比-41.2%，扣非归母净利2.96 亿 元，同比-45.2%；其中Q2 收入30.7 亿元，同比+9.0%，归母净利1.1 亿元，同比-46.3%，扣非归母净利 1.0 亿元，同比-49.5%。 25Q2 收入增势稳健，费用率抬升。25Q2 收入同比+9%，毛利率同比+0.9pct，因线下新开店及线上投流 费用增加，销售费用率+3.0pct，此外财务费用率+2.7pct，费用端压力抬升（+5.2pct），叠加存货减值 增加的影响，Q2 盈利承压，净利率-3.8pct。1）分品牌：25H1 休闲服饰/儿童服饰收入分别为 17.23/43.13 亿元，同比-5.0%/+6.0%，其门店数量同比+1.6%/+0.9%，毛利率同比+4.65/-1.34pct。25H1 休闲服饰/儿童服饰门店净-11/-78 家。2）分渠道：25H1 线上/直营/加盟/ 联营收入同 比-0.1%/+34.8%/-2.8%/-25.3% ， 毛利率分别同比-0.1/+0.4/-0.8/-0.4pct。25H1 直营/加盟/联营门店数量净 ...