①自2018年以来门店数量首现正增长，且成功入驻东南亚电商平台，分析师强call这家服装界的"泡泡 玛特"定位大众性价比高，有望受益理性消费； ②公司水务、固废多元布局，大订单支撑增长的同时， 化债有望进一步改善报表。 《风口研报》今日导读 1、森马服饰（002563）：①作为国内休闲装、童装双龙头，公司今年起门店数量恢复正增长，并增加 品牌营销投入，10月全渠道整体零售已实现双位数增长；②电商渠道是公司收入的重要增长动力，近 年来收入占比呈提升趋势，今年上半年占比为45.2%，相比2019年的26.8%提升18.4个百分点，逐渐打 通线上线下业务界限；③广发证券糜韩杰看好公司休闲装革新焕发动力，童装受益理性消费，预计 2024-26年EPS分别为0.47/0.55/0.64元/股，同比增长12.7%/17.9%/16%，对应PE为12.98/11/9.49 倍；④风险因素：终端零售不景气、行业竞争加剧。 2、天源环保（301127）：①公司水务、固废多元布局，2019-23年，公司营收复合增速约44.1%，归 母净利润增速约32.9%，历史业绩保持高增速；②在利润高增的背景下，公司BOT工程收入占比逐步提 ...

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨森马服饰（002563.SZ） [Table_Title] 森马服饰 2024Q3 点评：业绩相对承压，逆势开 店静待零售修复 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 报告要点 | | | [Table_Summary] 展望来看，公司夯实基础，全域化、控折扣、降库存均取得成效。伴随渠道库存去化和质量优 | | 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 魏杏梓 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SFC：BUU942 请阅读最后评级说明和重要声明 森马服饰（002563.SZ） cjzqdt11111 资料来源：Wind 相关研究 05-30 [Table_Title 森马服饰 2024Q3 2] 点评：业绩相对承压，逆势 开店静待零售修复 [Table_Summary2] 事件描述 ...

Company Rating - Buy rating with a current price of 6.09 yuan and a fair value of 7.04 yuan [1] Core Views - The company is a dual leader in domestic casual wear and children's wear, with the Semir brand being the top domestic casual wear brand and the Balabala brand leading the children's wear market for several years [2] - Casual wear business: The brand has undergone a comprehensive renewal, with the introduction of the "New Semir" concept, focusing on comfort, versatility, and national appeal, along with upgrades in product, channel, and marketing strategies [2] - Children's wear business: Benefiting from rational consumption trends, the children's wear segment shows strong long-term growth potential, with Balabala expanding overseas and entering Southeast Asian markets [2] - Online business: Steady growth in e-commerce, with online channels transitioning from inventory clearance to primary sales channels, and increasing integration of online and offline operations [3] Financial Performance - Revenue growth: 2022A: 13.33 billion yuan (-13.5%), 2023A: 13.66 billion yuan (+2.5%), 2024E: 15.05 billion yuan (+10.2%), 2025E: 16.59 billion yuan (+10.2%), 2026E: 18.30 billion yuan (+10.3%) [1] - Net profit growth: 2022A: 637 million yuan (-57.1%), 2023A: 1.12 billion yuan (+76.1%), 2024E: 1.26 billion yuan (+12.7%), 2025E: 1.49 billion yuan (+17.9%), 2026E: 1.73 billion yuan (+16.0%) [1] - EPS: 2022A: 0.24 yuan, 2023A: 0.42 yuan, 2024E: 0.47 yuan, 2025E: 0.55 yuan, 2026E: 0.64 yuan [1] - ROE: 2022A: 5.8%, 2023A: 9.8%, 2024E: 10.5%, 2025E: 12.1%, 2026E: 13.5% [1] Business Overview - The company operates in both casual wear and children's wear, with Semir and Balabala as its flagship brands [11] - Semir focuses on providing high-quality, comfortable, and versatile products for families, while Balabala targets children aged 0-14 with a focus on fashion and functionality [11] - The company also owns and operates several other brands, including MarColor, MiniBala, Heyjunior, and Aiken, covering various segments of the market [12] Historical Development - The company was founded in 1996, initially focusing on casual wear, and later expanded into children's wear with the launch of Balabala in 2002 [19] - Over the years, the company has undergone several phases of growth, including rapid expansion through franchising, inventory management reforms, and the development of e-commerce channels [20][21] - Post-pandemic, the company has focused on brand renewal and channel optimization, leading to a recovery in store numbers and improved operational efficiency [23] Profitability and Financial Health - The company's gross margin has steadily increased, driven by the higher profitability of its children's wear segment, which accounted for 68.4% of revenue in 2024H1 [28] - The company maintains a low debt-to-asset ratio of 32.6% as of 2024H1, with strong cash reserves and a stable financial position [32] - Compared to peers, the company has shown consistent profitability and a strong market position, with higher revenue and net profit figures [33] Industry Analysis - The adult casual wear market in China is large, with a market size of 16.73 trillion yuan in 2023, showing a trend of consolidation towards leading brands [48] - The competitive landscape has improved, with market share increasingly concentrated among top brands like Semir, which has outperformed peers in terms of revenue growth and channel expansion [49][50] - The children's wear market is also growing, driven by increasing per capita spending on children's clothing and the expansion of brands like Balabala into international markets [2][23]

森马服饰（002563.SZ） 优于大市 第三季度收入增长 3%，净利率短期承压 第三季度收入增长 3%，净利率短期承压。森马旗下拥有以森马品牌为代表的 成人休闲服饰和以巴拉巴拉品牌为代表的儿童服饰。2024 第三季度收入同比 增加 3.2%至 34.4 亿元，表现好于同行。毛利率在历史较高水平下小幅波动， 由于折扣略放松，同比减少 0.8 百分点至 42.4%。在公司强开店战略下，开 店所需的成本费用上升，同时公司加大宣传和研发力度，举办走秀、代言相 关活动增加品牌热度，提升产品品质，第三季度整体费用率增加 2.0 百分点 至 30.9%，其中主要是财务/销售/研发费用率分别同比+0.9/0.7/0.5 百分点 至 0.2%/23.1%/2.7%。短期影响公司报表业绩，但品牌建设和产品品质提升 将利好公司中长期表现。主要受毛利率下滑以及费用率增长影响，第三季度 归母净利润同比-36.0%至 2.0 亿元，净利率同比-3.6 百分点至 5.9%。 库存金额上升，存货周转效率提升。四季度进入服装销售旺季，为获取冬季 销售成本优势，公司提前备货，截至 9 月末存货金额同比+14.1%至 41.7 亿 元；存货周转 ...

[Table_Title] 收入同比稳健增长，短期盈利承压 002563）2024Q3 业绩点评 | --- | --- | --- | |-----------------------|------------------------------------------|--------------| | 2024 | 年 11 月 05 日 | 公司研究 | | 研究所： 证券分析师： | 马川琪 S0350523050001 macq@ghzq.com.cn | Q3 | | 证券分析师： | 廖小慧 S0350524080002 liaoxh@ghzq.com.cn | ——森马服饰（ | 评级：买入(首次覆盖) 最近一年走势 事件: 森马服饰 2024 年 10 月 31 日公告 2024 年三季报：2024 前三季度实现 营业收入 93.99 亿元，同比+5.62%，归母净利润 7.55 亿元，同比-9.25%， 扣非归母净利润 7.35 亿元，同比-5.31%，EPS 为 0.28 元。 投资要点: Q3 营收同比稳健增长，短期盈利承压。1）2024 前三季度实现营业 收入 93.99 亿元，同 ...

公司报告| 季报点评 森马服饰 ( 002563 ) 10 月以来零售表现改善 公司发布三季报 公司 24Q3 收入 34 亿,同增 3%;归母净利 2 亿同减 36%, 扣非后归母净 利 2 亿同减 35%;利润减少系三季度营业成本、销售费用及研发费用增长, 其中品牌运营、新开店铺及研发费用投入增加，将对公司未来的营收及业 绩产生积极影响。 24Q1-3 公司收入 94 亿同增 5.6%, 归母净利 8 亿同减 9.25%, 扣非后归母 净利 7 亿同减 5%。 24Q1-3 公司毛利率 44.77%同增 0.64pct; 净利率 8.01%同减 1.33pct。前三 季毛利率较去年有所增长，系公司产品力提升，销售折率相应提高，同时， 线上新品销售折扣持续拉升,促进产品毛利率提高,全域同款同价产品比 例提升也增强品牌全域一致性。其中 24Q3 毛利率出现微幅波动。 24Q1-3 公司零售增长 2.08%,其中,森马-1.69%,巴拉巴拉 2.91%。线上 12.28%,线下-2.09%。公司 10 月销售表现较好,10 月份截至今,包括直 营与加盟、线上与线下全渠道整体零售呈双位数增长。四季度开局良好, 随 ...

三季度收入正增长，股权激励彰显信心 核心观点 ⚫ 公司发布 24Q3 季报，前三季度实现收入 93.99 亿，同比增长 5.62%，实现归母净 利润 7.55 亿，同比下降 9.25%，其中 24Q3 收入和归母净利润分别同比增长 3.15% 和-36%。 ⚫ 分产品来看，24H1 休闲、儿童服饰收入分别同比增长 7.7%和 6.4%。门店情况来 看，24H1 休闲、儿童服饰分别净增 52 和 151 家，达到 2,755 和 5,385 家门店。我 们认为，在 24Q3 消费大环境疲弱的背景下，公司收入仍然能实现增长，一方面源 于公司推进全域新零售的成效，另一方面源于公司在 24Q2 加速开店进程，推测 24Q3 净开店趋势延续。 ⚫ 盈利能力方面，24Q3 公司毛利率同比下滑 0.8pct 至 42.4%；费用率方面，24Q3 销 售、管理和研发费用率分别增长 0.7pct、-0.1pct 和 0.5pct，其中 24Q3 财务费用为 0.09 亿，去年同期为-0.23 亿，推测由于定期存款利息收入下降。24Q3 公司归母净 利率同比下滑 3.6pct 至 5.9%。 ⚫ 公司发布公告，徐波先生辞去公司董 ...

证券研究报告·公司点评报告·服装家纺 森马服饰（002563） 2024 年三季报点评：Q3 收入保持增长，股权 激励彰显信心 2024 年 11 月 01 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|---------|----------|----------|----------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 13331 | 13661 | 14588 | 16040 | 17629 | | 同比（ % ） | (13.54) | 2.47 | 6.79 | 9.96 | 9.91 | | 归母净利润（百万元） | 637.00 | 1,121.50 | 1,201.41 | 1,335.97 | 1,481.29 | | 同比（ % ） | (57.15) | 76.06 | 7.13 | 11.20 | 10.88 | | EPS- 最新 ...

股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | [Table_Finance] 财务摘要（百万元） | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入 | 13,331 | 13,661 | 14,545 | 15,919 | 17,313 | | (+/-)% | -13.5% | 2.5% | 6.5% | 9.4% | 8.8% | | 净利润（归母） | 637 | 1,122 | 1,227 | 1,346 | 1,486 | | (+/-)% | -57.1% | 76.1% | 9.4% | 9.7% | 10.4% | | 每股净收益（元） | 0.24 | 0.42 | 0.46 | 0.50 | 0.55 | | 净资产收益率 (%) | 5.8% | 9.8% | 10.3% | ...

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 纺织服饰 2024 年 10 月 31 日 森马服饰 (002563) ——24Q3 费用前置暂拖累利润，看好经营周期向上 | --- | --- | |-----------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 10 月 31 日 | | 收盘价（元） | 6.05 | | 一年内最高 / 最低（元） | 7.04/4.34 | | 市净率 | 1.4 | | 息率（分红 / 股价） | 4.96 | | 流通 A 股市值（百万元） | 13,361 | | 上证指数/深证成指 | 3,279.82/10,591.22 | | --- | --- | |-------------------------------|-------------------------------| | | | | | | | 基础数据 : | 2024 年 09 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 4.25 | | 资产负债率 % | 36.75 | | 总股本/流通 A 股（百 ...