中炬高新(600872)：主动优化供货策略 重塑市场价格体系 期待调整后经营恢复

风险提示：行业竞争加剧，原材料价格上涨，需求恢复不及预期等。 25Q2 成本红利下，毛利率延续改善趋势，销售费用率有所提升，利润率略承压。25Q2 公司实现毛利率 39.4%，同比+3.2pcts。费用端看，25Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比 +4.0/+0.4/+0.0/-0.2pcts。销售费用率提升幅度较大，主要系：收入下滑，规模效应下降，叠加薪酬、广 告宣传费、股权激励费用增加导致销售费用绝对数值增加。利润率方面，25Q2 公司实现归母净利率/扣 非归母净利率7.4%/8.0%，分别同比-2.4pcts/-1.0pcts。 盈利预测：我们预计公司25-27 年实现收入52.0/55.3/60.5 亿元，分别同比-5.7%/+6.3%/+9.3%，实现归母 净利润8.4/9.6/10.7 亿元，分别同比-6.5%/+15.5%/+11.2%，对应EPS 分别为1.07/1.24/1.38 元/股，维 持"推荐"评级。 事件：公司发布2025 年中报，25H1 实现收入21.3 亿元，同比-18.6%，实现归母净利润2.6 亿元，同 比-26.6%，实现扣非归母净利润2.6 亿元，同比-2 ...