格力电器(000651)1H25点评：空调收入承压 渠道改革推进

风险 关注渠道改革和品类拓展：1）据公司公告，2024 年/1H25 公司在各地新设4 家/24 家格力数字科技有限 公司，旨在推动数字化转型与渠道改革。我们认为渠道改革或因渠道去库存影响短期收入，但长期看有 利于效率提升。2）公司持续推进"董明珠健康家"门店升级，截至2025 年6 月，已完成超800家门店升 级，我们预计有望带动冰箱、洗衣机、净水器等品类的销售。 我们认为618 后空调价格竞争趋缓，晶弘工程机的逐步推出长期看有望补齐性价比区间布局，公司空调 业务有望恢复。渠道改革是格力必经之路，公司高股息标的属性仍然存在（当前股价对应2025 年股息 率7.1%）。 盈利预测与估值 由于公司仍处渠道改革期，我们下调2025/2026 净利润7.6%/9.3%至325亿元/338 亿元。当前股价对应 2025/2026 年7.3 倍/7.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于下调盈利预测，我们下调目标价8%至 52.00 元，对应2025/2026 年9.0 倍/8.6 倍市盈率，较当前股价有22.1%的上行空间。 1H25 业绩低于我们预期 公司公布业绩：1H25 营业收入973.25 亿元，同比-2.4 ...