新奥能源(2688.HK)：业绩符合预期 私有化顺利推进

研究员：王玮嘉/黄波/李雅琳/胡知 零售气量体现业务经营稳健，预计2025 年毛利同比增长4%公司1H25 实现零售气量129.53 亿方 （yoy+1.9%），增速好于全国天然气表观消费量增速（yoy-0.9%），公司天然气业务经营稳健。其中 工商业气量97.9 亿方（yoy+2.4%），得益于工业新开口气量和存量需求挖潜；居民气量30.4 亿方 （yoy+1%）。公司1H25 新增居民接驳69.2 万户（yoy-10.7%），新增工商业开口气量628.6 万方/日 机构：华泰证券 （yoy-13.4%），受地产下行及暖冬延迟复工影响。我们预计2025 年零售气毛利yoy+4%。 泛能效率提升对冲销量放缓，智家渗透率与客单价同比增长公司1H25 泛能销售量达到197.6 亿千瓦时 （yoy+0.1%），其中已投运项目数量达到374 个、较2024 年末增加18 个。效率提升对冲能源价格下 降，我们预计2025 年泛能毛利yoy+3%。公司1H25 智家服务累计渗透率达到10.4%（yoy+1.6pp），综 合客单价达到649 元/户。公司聚焦高消费力区域，我们预计2025 年智家毛利yoy+5%。 新奥能源 ...