福莱特(601865)：国内市场涨价预期充足 海外持续贡献高额利润

发展趋势 1H25 玻璃降价导致营收同比下滑，海外收入占比较高贡献利润。产能方面，考虑到行业供需关系失 衡，公司7 月冷修三座玻璃窑炉，共计日熔量为3000 吨/天，目前公司在产产能为16400 吨/天，产能同 比有所收缩。盈利方面，上半年公司盈利承压，主要系国内玻璃价格下降导致，同时公司冷修窑炉造成 资产减值损失。但是Q2 环比Q1 已展现盈利修复趋势，Q2 公司毛利率为16.65%，同比-9.8ppt，环比 +4.9ppt，我们认为主要得益于海外需求强劲，公司海外收入占比较高（1H25 公司外销收入占比 30.07%），海外市场贡献高额利润对冲国内盈利下滑，福莱特越南子公司净利率为15%，大幅高于国内 市场。 展望下半年，我们认为行业有望呈现供需平衡状态，9 月价格存在上涨预期，龙头公司率先受益。由于 3、4 月部分玻璃企业点火投产，而下游需求在531 抢装后回落，行业供需关系短期失衡，7 月龙头企业 率先开始冷修减产，玻璃产能步入下降通道，根据卓创资讯，截至上周国内日熔量为89290 吨/天。我 们认为在当前产能下玻璃行业已呈现供需平衡状态，且8月、9 月组件排产向好，组件厂或将存在备货 需求，玻璃库存 ...