农夫山泉(9633.HK)：25H1业绩表现亮眼 盈利能力同比改善

包装饮用水强劲复苏，高基数下即饮茶营收同比双位数增长。分品类看：1）25H1包装饮用水营收为 94.43 亿元，同比+10.7%。外部来看，25H1 公司的舆情环境改善，叠加国内游客出行增长（25 年春节/ 清明/五一/端午国内出游游客人次分别同比+5.7%/+5.9%/+6.4%/+8.2%），均在一定程度上促进饮用水销 售；内部来看，公司持续加强消费者对天然水的认知，挖掘水品类的细分市场机会，开拓山姆等新渠 道，推动红瓶水市占率改善。2）25H1 即饮茶营收为100.89 亿元，在去年高基数基础上仍同比增长 19.7%，主要系东方树叶在无糖茶赛道的先发优势显著，品牌心智稳固，叠加公司推出"开盖赢奖"活 动，上新陈皮白茶扩大无糖茶矩阵，持续吸引新客，提升老客粘性；有糖茶方面，公司推出碳酸茶 饮"冰茶"，相较元气森林等产品，"冰茶"主打100%真茶萃取，配合"开盖赢奖"活动，质价比优势较为突 出。3）25H1 功能饮料营收为28.98 亿元，同比+13.6%，主要系公司积极提升品牌曝光度与传播度。 4）25H1 果汁饮料营收为25.64 亿元，同比+21.3%，主要系公司供应链积淀深厚，积极推出新口味，新 规 ...