农夫山泉(9633.HK)半年报点评：包装水逐步复苏 盈利能力超预期

投资要点： 研究员：訾猛/颜慧菁/张宇轩 本报告导读： 25H1 公司营收较好增长，利润率继续扩张带动利润增长加速，上修盈利预测，并继续维持"增持"评 级。 机构：国泰海通证券 盈利预测与投 资建议。上修公司 25-27 年 EPS 为 1.35/1.62/1.91 元（原预测为1.32/1.57/1.86 元），给予 35 倍PE（25E），目标价51.92港元/股（港元兑人民币0.91 汇率计算），维持"增持"评级。 收入较好成长，毛销差改善显著。25H1 公司实现营收256.22 亿元（YOY15.66%，受益于PET 原材料以 及纸箱等包装物、白糖等原物料采购成本有所下降，公司毛利率+1.55pct 至60.32%。此外期间费用 率-2.90pct（其中销售费率-2.87pct（主要系广告及促销开支较去年同期有所下降，以及物流费率受产品 销售量的品项结构影响有所下降），管理费率和财务费率基本平稳）。此外其他收入及收益净额同比减 少2.32 亿元（主要系利率下降导致存款带来的利息收入减少），其他支持同比增加1.22 亿元（主要系捐 赠支出和汇兑损失），因此最终归母净利率+1.61pct 至29.75%， ...