华润万象生活(1209.HK)：业绩稳健增长 首次中期全额派息

机构：中信建投证券 研究员：竺劲 核心观点 2025 年上半年公司实现营收85.2 亿元，同比增长6.5%；其中商业、物业航道营收分别同比增长14.6%、 1.1%。上半年实现核心净利润20.1 亿元，同比增长15.0%，业绩增速大于营收增速主要由于毛利率提 升，这主要由于毛利率较高的商业航道收入占比提升、商业航道自身毛利率较上年同期实现增长。公司 商管运营持续精进，上半年在营购物中心实现零售额1220 亿元，同比增长21.1%，同店增速达9.7%，优 于同期全国社零增速；公司合作品牌库进一步扩展、零售额排名当地第一的商场数量持续增长，商管龙 头地位持续巩固。物管规模保持稳定，上半年收缴率较去年同期有所提升。公司首次在中期实现核心净 利润的全额分派，滚动股息率达6.3%，高股息特征明显。 商场运营持续精进，商管龙头地位进一步巩固。截至上半年末公司在营的购物中心共125 个，较去年年 底增加3 个。上半年公司在营购物中心实现零售额1220 亿元，同比增长21.1%，同店增速达9.7%，优于 同期全国社零5.0%的增速；其中重奢项目与非重奢项目的同店增速分别达9.6%、9.8%，均实现良好增 长；上半年末在营购物 ...