中国电力(2380.HK)：火电风电业绩修复 弥补水电光伏下滑

（对应标煤下降约118 元/吨）。（2）水电净利5.5 亿元，同比-2.2亿元，测算度电净利0.067 元，同 比-0.005 元，主因水电利用小时-434 至1387h。（3）风电净利21.2 亿元，同比+1.6 亿元，测算度电净利 0.127 元，同比-0.022 元，其中电价-0.036 至0.411 元，利用小时+56 至1122h；（4）光伏净利7.2 亿元， 同比-4.2 亿元，测算度电净利0.055 元，同比-0.041 元，其中电价-0.024 元至0.377 元，利用小时-73 至 665h。 2025 年更新：（1）火电：近期煤价略有反弹，假设全年标煤下降100元/吨，电价降幅维持上半年的2 分，预计全年火电净利润20.3 亿元，同比+5 亿元；（2）结合上半年可再生能源资源波动，假设全年水 电/风电/光伏利用小时同比-300/+96/-41 小时至2839/2150/1350h，电价维持上半年降幅，预计水风光合 计净利润52 亿元，同比-2 亿元。（3）预计公司2025 年归属于权益持有人利润41 亿元，归属于普通股 股东利润36 亿元，同比+7%。 投资要点： 维持"增持" 评级。我们 ...