蜜雪集团(2097.HK)：上半年业绩超预期 幸运咖加速门店布局

机构：华西证券 毛利率略有下降，费用管控良好 2025H1，公司毛利率31.6%/-0.2pct，其中，商品和设备销售毛利率30.3%/-0.2pct，主要系原材料采购成 本上升及收入结构变化；加盟和相关服务毛利率82.7%/+1.0pct，主要系加盟门店持续扩张带来的规模经 济效益。 2025H1，公司销售费用率6.1%/同比持平，管理费用率2.9%/+0.3pct，研发费用率0.3%/-0.1pct。 投资建议 考虑到上半年公司业绩超市场预期， 我们上调盈利预测， 预计2025-2027 年， 公司实现收入 334.26/380.54/418.17 亿元（原预测为295.79/333.68/363.51 亿元），归母净利润58.80/68.36/76.49 亿元 （原预测为53.20/60.83/66.97 亿元），EPS 为15.49/18.01/20.15 元（原预测为14.01/16.02/17.64 元），最 新股价（8 月27 日收盘价460.4 港元，汇率1HKD=0.91CNY）对应PE 分别为27/23/21X，维持"增持"评 级。 研究员：刘文正/许光辉/王璐 事件概述 2025H1，公 ...